Reitera Vector recomendación de “Compra” de títulos de Femsa
Las Ventas mismas tiendas en Oxxo superan los estimados
27 de febrero de 2020.- De acuerdo con Vector Casa de Bolsa, FEMSA es Neutral, las Ventas mismas tiendas, VMT, en Oxxo superan los estimados y está alineado en márgenes, por lo que reitera su recomendación de “COMPRA”.
“En términos consolidados, los ingresos estuvieron ligeramente por arriba de nuestros estimados, pero por debajo del consenso. En cuanto a la UAFIDA, dicho indicador estuvo por debajo de nuestros estimados y los del mercado. También en utilidad neta, los resultados fueron inferiores a nuestros estimados y los del consenso. Sin embargo, por negocio, en la División Proximidad (tiendas de conveniencia) las ventas mismas tiendas (VMT) crecieron por arriba de nuestros estimados, y la rentabilidad estuvo en línea”.
Primera opinión en:
Ingresos:
Aumento en los ingresos debido a los aumentos registrados en las principales subsidiarias, tanto de bebidas como de comercio, y en ésta última se reportaron crecimientos en ventas totales en sus divisiones de proximidad y salud.
En detalle, las ventas mismas tiendas (VMT) en Oxxo crecieron 5.5% A/A (-2.1% en tráfico, +7.8% en ticket promedio), superior a nuestros estimados de +4.8% A/A. Durante el 4T19 se abrieron 490 tiendas Oxxo (superior a nuestros estimados).
La División Salud reportó una caída en VMT de 12.2% A/A debido a interrupciones operativas en Chile por los disturbios sociales, así como por efectos cambiarios desfavorables. La División Combustibles registró un decrecimiento de 5.5% A/A en VMT, afectado por un menor volumen de ventas.
Rentabilidad:
A nivel consolidado, el margen UAFIDA se contrajo 60 p.b. A/A (base comparable incluyendo efectos de la IFRS 16), debido principalmente a la disminución de márgenes reportada en KOF, los cuales fueron parcialmente compensados por los aumentos de márgenes en las divisiones de proximidad y combustibles.
Por división de FEMSA Comercio, Oxxo registró una expansión de 30 p.b. A/A en margen UAFIDA, la división de salud presentó una contracción de 50 p.b. A/A, mientras que la de combustibles aumentó 60 p.b. A/A.
A nivel consolidado, la fuerte caída en la utilidad neta es resultado de un comparativo desfavorable por el registro de utilidades por operaciones discontinuas por la desinversión en Filipinas en 2018, así como por una mayor tasa impositiva y mayores pérdidas cambiarias por la posición neta activa en USD afectada por la apreciación del MXN.
Situación financiera:
El ratio deuda neta/UAFIDA se ubicó en 1.7x al cierre del 4T19, menor a 1.1x reportada un año antes.
¿Se mantiene recomendación fundamental / V.I.?
“Resultados neutrales, en nuestra opinión, destacando los resultados positivos en la División Proximidad (Oxxo) bajo el contexto de debilidad económica en México, por lo que esperaríamos una reacción similar de corto plazo en el precio de la acción. A reserva de tener mayor información por parte de la administración de la empresa en su llamada de resultados, ratificamos la COMPRA fundamental en la emisora”. Reportacero
