Reporta Algoma Steel resultados excepcionales: Genera más de C$2 dólares canadienses por acción

11 de febrero de 2022.- Algoma Steel completó recientemente su proceso de salida a bolsa, pero el precio de sus acciones no participó en el mercado del acero al rojo vivo.

Los resultados subyacentes son excepcionalmente sólidos, ya que la empresa generó más de $2 dólares canadienses por acción en flujo de caja libre en el trimestre más reciente.

El efectivo se acumula en el balance general y esto ayudará a completar la conversión a EAF mientras se mantiene la flexibilidad financiera.

Tengo una posición larga y no me importaría agregar más, pero soy consciente de que el precio del acero ha bajado y probablemente seguirá bajando.

“He estado pendiente de Algoma Steel (ASTL) desde que la empresa anunció que se haría pública a través de un SPAC. Me cautivó el modelo comercial sencillo de la empresa: como productor canadiense de acero, Algoma ofrecía una exposición excelente a una economía mundial en proceso de fortalecimiento. Y Algoma Steel no decepcionó, ya que publicó resultados notables con una sólida utilidad neta y flujo de caja libre en su segundo trimestre (que finalizó en septiembre) y esto mejoró las expectativas para el trimestre de diciembre. Esos resultados ya están disponibles, y Algoma Steel definitivamente no decepcionó”, indicó Seeking Alpha en su sección The Investment Doctor.

Los resultados del tercer trimestre del año fiscal 2022 fueron asombrosos

El precio del acero fue fuerte en el segundo semestre de 2021, por lo que no fue una sorpresa para nadie que Algoma Steel publicara un excelente resultado. El segundo trimestre de la empresa (que finalizó en septiembre) ya fue sólido, por lo que las expectativas para el tercer trimestre de la empresa (que finalizó en diciembre, ya que el año fiscal finaliza en marzo) eran bastante altas. Me alegra ver que la empresa no defraudó en absoluto.

Durante el trimestre, Algoma Steel generó un poco más de C$1.060 millones en ingresos, lo que resultó en un ingreso operativo de C$446 millones. Los otros ingresos y gastos fueron muy bajos. Hubo un costo de financiamiento de 14,5 millones de dólares canadienses, pero probablemente ese haya sido el último trimestre en el que vemos ese gasto, ya que al completar la transacción de cotización en bolsa, Algoma Steel pagó toda su deuda.

Y aunque el resultado final parece ser decepcionante con un ingreso neto de solo C$123 millones, tenga en cuenta que esto incluye el gasto no recurrente relacionado con la cotización de la empresa. Ese es un gasto que no es en efectivo (resaltado en amarillo en la imagen de arriba) relacionado con las ‘acciones de bonificación’ que ahora se han emitido ya que Algoma Steel ha alcanzado sus hitos. Esto afectó la utilidad neta reportada, pero no tuvo ningún impacto en el flujo de caja libre ya que finalmente se liquidó en acciones (y no en efectivo).

Podemos verlo claramente en el siguiente estado de flujo de efectivo. Los C$235.6 millones de dólares canadienses en gastos de cotización se agregaron nuevamente a la descripción general del flujo de efectivo, y Algoma Steel informó un flujo de efectivo operativo de C$318 millones de dólares canadienses. Excluyendo los cambios en la posición del capital de trabajo e incluyendo los intereses pagados, el flujo de efectivo operativo ajustado fue en realidad de aproximadamente C$359M.

El gasto de capital total fue inferior a C$30 millones de dólares canadienses, lo que significa que el resultado de flujo de caja libre subyacente de la empresa fue de aproximadamente C$329 millones de dólares canadienses. Excluyendo los intereses y otros gastos financieros, el resultado de flujo de caja libre subyacente fue de casi C$345 millones de dólares canadienses. Dividir esto entre el recuento de acciones totalmente diluido de C$153 millones de acciones da como resultado un resultado de flujo de caja libre de C$2.15 para el trimestre (incluidos los gastos financieros).

Algoma Steel también ha declarado un dividendo inaugural de C$0.05 dólares canadienses por acción trimestralmente y, por supuesto, este dividendo, que le costará a la empresa C$7.6 millones de dólares canadienses por trimestre, está muy bien cubierto.

El balance ahora parece excepcionalmente sólido

La mejor característica de generar una gran cantidad de flujo de efectivo libre es verlo en el balance general. A finales de diciembre, Algoma tenía aproximadamente C$588 millones de dólares canadienses en efectivo en el balance general con solo C$85 millones de dólares canadienses en deuda (condonable) en el balance general, lo que resultó en una deuda neta de C$503 millones de dólares canadienses.

Relaciones con inversores de Algoma Steel

Pero hay más La posición de capital de trabajo es de solo C$775 millones, pero como puede ver en la imagen de arriba, esto incluye casi C$600 millones en pasivos circulantes relacionados con el pasivo por garantía y el pasivo por ganancias. Esto está esencialmente relacionado con las ‘acciones gratuitas’ que se emitirían como parte de la transacción pública. Se asignaron alrededor de 37.5 millones de acciones para ser distribuidas cuando Algoma Steel alcance ciertos hitos. Esos hitos ahora se han alcanzado y, después de fin de año, esas acciones se distribuyeron, lo que significa que el pasivo corriente (que de todos modos nunca fue un pasivo en efectivo) desapareció. Esto significa que, sobre una base pro forma, Algoma Steel finalizó diciembre de 2021 con una posición de capital de trabajo neto de C$1,360 millones. e incluso si deduciéramos la deuda así como los pasivos de jubilación, el balance general sería excepcionalmente sólido con más de C$5/acción en activos circulantes netos.

Sin embargo, si solo miramos la posición de caja neta efectiva (y por lo tanto ignoramos los C$1,200 millones de dólares canadienses en inventarios, cuentas por cobrar y gastos pagados por adelantado), la empresa terminó el año con más de C$3.25 dólares canadienses (o más de C$2.50 dólares estadounidenses) por acción en el efectivo neto. El valor de la empresa fue de solo C$ 1,300, que es solo un poco más que el EBITDA generado en solo tres trimestres.

Tesis de inversión

Por supuesto, esto no significa que Algoma Steel sea una acción slam-dunk ‘debe comprar ahora’. Es probable que el precio del acero haya tocado techo y será importante estar atento a los mercados del acero, así como al precio del gas natural. Parece que Algoma manejó bastante bien el precio del gas natural en el último trimestre del año pasado, pero vimos un aumento intertrimestral del 10 % en los gastos operativos por tonelada de acero. Entonces, si el precio efectivo del acero cae un 50%, los márgenes serán muy importantes.

He tenido una posición larga en Algoma Steel desde que se anunció la transacción de salida a bolsa. Desafortunadamente, la transacción solo se cerró después del pico en el precio del acero y Algoma Steel apenas ha cotizado por encima de su precio público de $ 10. Estoy muy satisfecho de ver que el balance ahora es excepcionalmente sólido y no me hago ilusiones sobre el futuro. Sin embargo, incluso si el precio del acero cae un 50 % en comparación con los resultados del tercer trimestre y suponiendo que el COGS disminuya un 15 %, Algoma Steel aún podrá generar un EBITDA superior a los 225 millones de dólares canadienses y un resultado de flujo de caja libre de alrededor de 1 dólar canadiense. /Cuota. Y teniendo en cuenta que el valor empresarial por acción es de unos C$8.3 dólares canadienses, todavía hay un buen valor en las acciones. Ya tengo una posición larga y no me importaría adquirir más acciones, pero no tengo prisa por hacerlo.

Reportacero