Siderurgia

Representa México la mitad de los ingresos de Ternium; Supera flujo de caja libre Dls. $4 por ADS

9 de mayo de 2022.- De acuerdo con Seeking Alpha, México representa la mitad de los ingresos de Ternium.

Explica que el alto precio del acero, provocó que el resultado del primer trimestre fuera excepcional, con un flujo de caja libre superior a $4 por ADS.

Ternium se orienta hacia un resultado del segundo trimestre aún más fuerte (pero eso fue antes de la crisis reciente).

La pregunta principal está relacionada con el mercado del acero: ¿Cuánto durará el auge?

Ha pasado más de un año desde la última vez que hablé de Ternium, TX, el productor de acero que se enfoca en Sudamérica y México. Siempre me impresionó mucho la capacidad de la empresa para generar un flujo de caja libre positivo, incluso en 2020, y estaba deseando ver cuánto dinero entra ahora que el precio del acero es alto. Me vendí demasiado pronto, pero me gusta mantener mis dedos en el pulso.

Los flujos de efectivo se mantuvieron excepcionalmente fuertes en el primer trimestre.

En el primer trimestre de 2022, Ternium despachó poco más de 2.95 millones de toneladas de acero (+4 % en comparación con el cuarto trimestre de 2021 y -5 % en comparación con el primer trimestre de 2021), pero con un EBITDA por tonelada menor de solo $409.5 (más alto que los $341 /t en el 1T de 2021 pero inferior a los 532 $/t del cuarto trimestre del año pasado).

El margen EBITDA no es realmente una razón para preocuparse, ya que la guía oficial de Ternium exige un resultado EBITDA más alto en el segundo trimestre, gracias a los márgenes EBITDA más altos, ya que la empresa ha podido aumentar los precios del acero y espera una mayor tasa de producción y envío.

Desglose de ingresos

Relación con Inversionistas de Ternium

Los ingresos totales fueron de aproximadamente $4,300 millones de dólares, lo que resultó en una ganancia bruta de poco más de $1,320 millones. Después de deducir los gastos de venta, generales y administrativos, la compañía reportó un ingreso operativo de $1,060 millones de dólares y un ingreso antes de impuestos de $1,060 millones, y la compañía reportó un ingreso financiero neto, mientras que los «otros» gastos financieros fueron parcialmente compensados por los ingresos de las participadas.

Estado de resultados

Relación con Inversionistas de Ternium

El resultado final muestra una utilidad neta de $877.5 millones de dólares, de los cuales casi $102 millones fueron atribuibles a intereses minoritarios. Esto significa que la utilidad neta atribuible a los accionistas de Ternium fue de $775.6 millones, lo que equivale a $0.40 dólares por acción (redondeado de $0.3951). Un ADS de Ternium contiene 10 acciones subyacentes, por lo que el EPS por ADS fue de aproximadamente $3.95. Lo que básicamente significa que Ternium cotiza a solo 2.5 veces sus ganancias anualizadas según los resultados del primer trimestre. Bastante bajo, pero no anormal para una acción en un sector cíclico probablemente en el pico del ciclo.

El flujo de efectivo operativo también fue bastante sólido: en el primer trimestre del año, la empresa generó $692 millones de dólares en flujo de efectivo operativo. Sin embargo, esto incluye una contribución de $ 331 millones de los cambios en la posición del capital de trabajo, mientras que también incluye $ 688 millones en pagos de impuestos adicionales relacionados con cargos de impuestos anteriores al primer trimestre. Sobre una base normalizada, la factura de impuestos habría sido inferior a $180 millones (y esto ya está incluido en el punto de partida de $877.5 millones del estado de flujo de efectivo).

Entonces, ajustado por estos dos cambios, además de tener en cuenta el pago de arrendamiento de $12 millones, el flujo de caja operativo ajustado en el primer trimestre del año fue de $1,040 millones.

Estado de Flujo de Efectivo

Relación con Inversionistas de Ternium

El gasto de capital total fue de solo $ 125 millones de dólares, lo que resultó en un flujo de caja libre de $ 925 millones. Incluso si deducimos los $120 millones en ingresos atribuibles a las participaciones no controladoras, el resultado del flujo de caja libre fue de aproximadamente $805 millones o $4.10 dólares por ADS.

Posterior al resultado de las ganancias del primer trimestre, Ternium ha declarado un dividendo de $2.60 dólares por ADS para el año. Ya se había pagado un dividendo provisorio de $0.80 por ADS en 2021 y el dividendo final de $1.80 se pagará el 11 de mayo la acción ya cotiza ex dividendo.

Ternium viene fortaleciendo su balance

El balance de Ternium se mantiene excepcionalmente sólido. La deuda neta no disminuyó después del desempeño estelar en el primer trimestre, principalmente porque Ternium pagó casi $700 millones en obligaciones tributarias. El balance a continuación muestra claramente que las obligaciones actuales del impuesto sobre la renta se redujeron de $ 874 millones a fines de 2021 a solo $ 235 millones a fines del primer trimestre.

El pago de impuestos no tiene impacto en la salud del balance. A fines del primer trimestre, Ternium tenía $1790 millones en efectivo y alrededor de $1,130 millones en «otras inversiones».

Mientras tanto, la empresa tenía una deuda a corto plazo de $708 millones y una deuda a largo plazo de $654 millones, lo que resultó en una posición de efectivo neto de aproximadamente $1,600 millones.

Eso es aproximadamente $ 8 dólares por ADS, por lo que aproximadamente el 20% del precio actual de las acciones está respaldado por efectivo. Esto disminuirá levemente una vez que se complete el pago del dividendo final de $1.80 por ADS, pero el flujo de efectivo entrante en el trimestre actual debería ser más que suficiente para compensar la salida de efectivo relacionada con los dividendos.

De hecho, dependiendo de la fluctuación del capital de trabajo, Ternium podría incluso terminar el segundo trimestre con cerca de $10 dólares/ADS en efectivo neto en su balance.

Tesis de inversión

Ya no tengo una posición en Ternium, pero las acciones siguen siendo bastante baratas. Por supuesto, la dificultad ahora es determinar cuánto tiempo durará el fuerte mercado actual del acero. Si observamos el mercado de futuros del acero en rollo laminado en caliente de EUA, que suele ser un buen punto de referencia, el precio del acero caerá alrededor de un 25 % hacia finales de este año. Pero incluso en esos niveles, Ternium debería estar bien si de hecho puede mejorar sus márgenes en el segundo trimestre, como prometió.

Es peligroso invertir en empresas cíclicas después de una subida masiva del precio del metal que están produciendo, así que me mantendré al margen. La acción es barata y atractiva, pero dada la volatilidad de los mercados actuales, soy un poco cauteloso en estos días.

 

 

Reportacero

 

 

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