9 de Febrero de 2017.- De acuerdo con la Mesa de Análisis de Citibanamex, los resultados trimestrales de Cemex se ubicaron por debajo de lo estimado, con debilidad en todas las regiones excepto en Estados Unidos (EUA).
“Cemex reportó esta mañana resultados del cuarto trimestre de 2016 inferiores a lo esperado, con una utilidad antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA) en EUA en línea, pero con debilidad en la mayoría de los otros mercados”, indicó Citibanmex.
“El Ebitda consolidado de $654 millones de dólares fue inferior en un 1% anual y -un 7% menor respecto a nuestro estimado de $706 millones de dólares, así como, 6% menor respecto al consenso de IBES”, añade.
En una base comparable, esto es, excluyendo efectos cambiarios y la venta de activos, el Ebitda aumentó 10% anual y los ingresos +4% anual.
La utilidad por ADS (UPADS) de $0.14 dólares en el cuarto trimestre de 2016, añade, superó nuestra expectativa de $0.06 dólares y fue superior a los $0.10 dólares de hace un año, debido principalmente a los menores gastos no operativos, la contracción de los gastos financieros netos y las ganancias cambiarias.
Las ventas anuales consolidadas de cemento y concreto se redujeron respectivamente 4% y 1% anual durante el cuarto trimestre de 2016, mientras que los precios aumentaron en la mayoría de los mercados en moneda local y se contrajeron en dólares.
Los resultados del cuarto trimestre de 2016 en EUA estuvieron en línea, pero ligeramente inferiores en el resto de los mercados, excepto en Asia, Oriente Medio y África (AMEA) y América Central, Sudamérica y Caribe (SCAC).
“El Ebitda del cuarto trimestre en México, de $245 millones de dólares fue 6% superior en terminos anuales, y 28% anual superior en base comparable, y un 10% inferior respecto a nuestro estimado de $273 millones de dólares, después de que los márgenes se contrajeran trimestralmente más de lo esperado, a pesar de los sólidos volúmenes, 7% anual y precios 19% superiores”, consigna.
El Ebitda en EUA fue de $183 millones de dólares, un 13% superior anual y 3% mayor respecto a nuestro estimado, a pesar de que los volúmenes de cemento se contrajeron 3% anual y los precios «sólo» subieron 4% anual (en línea con nuestras expectativas).
“Las regiones con resultados inferiores a lo esperado fueron AMEA, con un Ebitda de $76 millones de dólares, un 15% menos anual; aunque 5% superior anual en base comparable, y 25% menor respecto a nuestra expectativa; y SCAC, con un Ebitda de $108 millones de dólares, 13% anual inferior; 12% menor en base comparable, y 13% menor al comparar con nuestra proyección”, señala el banco.
“Otro gran trimestre para la reducción de la deuda. Cemex generó $617 millones dólares de flujo libre de efectivo (después del capex de mantenimiento) durante el cuarto trimestre, respecto a un estimado de $245 millones de dólares, y logró reducir su deuda neta en $860 millones de dólares trimestralmente a $12,516 millones de dólares, ayudada por los fondos obtenidos en la venta de activos y una conversión cambiaria favorable de $189 millones de dólares. La razón Deuda Consolidada Financiada/Ebitda cerró el trimestre a 4.2 veces, respecto a 4.5 veces del tercer trimestre”, añadió.
Concluyó señalando las metas para 2017, indicando que Cemex presentó sus metas, incluyendo un crecimiento del volumen consolidado de cemento de 1% a 3%, con México de 0% a 3% y EUA de 1% a 3%.
“Los costos de la energía por tonelada aumentarían 5%. Las metas del balance financiero aumentaron a $2,500 millones de dólares en desinversiones, respecto a $2,000 millones de dólares anteriormente y a $3,500 a $4,000 millones de dólares en reducción de la deuda total, $3,500 millones de dólares logrados hasta la fecha.
Implicaciones. Con base en su valuación, reiteramos nuestra recomendación de Neutral/Riesgo Alto de las acciones de Cemex.
Staff ReportAcero
