Revelan futuro prometedor de United Technologies
Explica que las más recientes orientaciones y resultados operativos de United Technologies han sido decepcionantes, además de que los analistas de ventas han continuado subestimando el peso del impacto del margen negativo del motor de su subsidiaria Pratt & Whitney.
En los próximos años, sin embargo, deberá verse una aceleración en las ganancias del mercado de recambios/reconstrucción con nuevas tecnologías de motores.
A largo plazo, añade, los inversionistas deben considerar qué impacto podrían tener las piezas de partes aprobadas por manufactureros en la estrategia y cómo afecta a los fabricantes de motores de equipo original.
“Si la gerencia lleva a cabo su hoja de ruta rumbo al 2020, United Technologies tiene mucha ventaja, pero eso requiere confiar en que el equipo actual de gestión navegará en el medio ambiente correctamente”, señala el análisis.
Sin embargo, el mercado se está volviendo cada vez más escéptico de la actuación de la empresa.
“Recientemente, los resultados operativos y la reciente orientación de 2017 han sido bastante decepcionantes. No fue hace mucho tiempo que las expectativas se elevaban para un cambio inmediato, con la siempre optimista visión de los analistas de ventas que cubrían a la compañía pronosticando $6.80 dólares por acción para el próximo año nuevo”.
Todo ello, añade, se vino abajo con las primeras indicaciones de la administración de su perspectiva para el próximo año.
“La gerencia reconoció algunos de los errores que se han hecho, pero eso es agua debajo del puente en este punto. Los hechos son simples: A pesar de la previsión de $ 0.32 dólares por acción en beneficios a ganancias debido a la impresionante reducción de las acciones en circulación, efectivo de los ingresos de la venta de Sikorsky, flujo de caja libre, las ganancias por acción caerán a $ 0.10 dólares por acción a mediados año”.
A primera vista, explica, no se aprecian aspectos positivos que aprovechar. Las ganancias por segmentos tendrán un descenso en conjunto, con un crecimiento esperado de los beneficios orgánicos en Climate, Control y Security (principalmente a través de la marca Carrier), más que compensado por las bajas de las divisiones de Pratt & Whitney y Otis.
En el frente de gastos viene el aumento de los costos de interés, el aumento de gastos generales de la empresa, los ajustes de pensiones, y los costos de contingencia previstos relacionados con los procedimientos judiciales y las investigaciones están a punto de aumentar.
Hay que recordar que esta caída en las ganancias es a pesar de la orientación de un crecimiento de ventas orgánico por debajo de un dígito, lo que significa que los márgenes operativos consolidados disminuirán en general.
El análisis eleva una advertencia sobre Pratt & Whitney: Durante años, las empresas no aeroespaciales han soportado el peso de toda la empresa.
Si bien seguirá habiendo mucha debilidad en Pratt & Whitney el próximo año, dada la continuada debilidad a corto plazo impulsada por el margen negativo del motor en la próxima generación de motores de aviones.
“Los inversionistas deben recordar que United Technologies está comiendo pérdidas en los motores que vende a los manufactureros de equipo original de aviones con el fin de obtener una base sana instalada de sus nuevos motores turbofan (GTF)”, explica.
La gerencia, añade, consideró que esta estrategia era necesaria para devolver el negocio de Pratt & Whitney a una posición de liderazgo en aviones comerciales de motor estrecho. CFM International (una coinversión entre General Electric y Safran) ha dominado la cuota de mercado en este segmento durante años, controlando casi dos tercios de los volúmenes instalados.
“El dinero teóricamente para reemplazar estas pérdidas debería provenir de piezas de recambio y servicios para apoyar a los motores a lo largo de sus vidas útiles”, señal.
Hasta entonces, la gerencia espera que el margen negativo del motor aumente en $300 millones de 2016 a 2017 (conduciendo substancialmente toda la pérdida guiada de $350 millones y de la mezcla de equipo original comercial).
“Esto traerá un margen negativo anual del motor cercano a los $1,000 millones de dólares, que es un nivel que debería mantenerse hasta 2025. Sin embargo, las compensaciones deberían comenzar a fluir, ya que la pesada investigación y desarrollo atribuible al motor GTF disminuye y las ventas del mercado de accesorios empiezan a aumentar”, explica el análisis.
Añade que el comodín de aquí en adelante es el potencial de las partes aprobadas por fabricantes de piezas (PMA) y su impacto a largo plazo en el mercado.
Es importante destacar que se trata de partes aprobadas por la Administración de Aviación Federal (FAA), que se someten a un intenso control y pruebas antes de ser autorizadas para su uso en revisiones y reconstrucciones.
Al igual que las piezas de repuesto no-originales en la industria del automóvil, las compañías aéreas y otros compradores se están volviendo cada vez más receptivos a la compra de piezas de repuesto del mercado de accesorios como un medio para reducir los costos.
Durante años, las empresas se mostraron reticentes a usar estas piezas, dado el alto riesgo material de que una pieza defectuosa pudiera traer al operador.
United Technologies cuenta con el hecho de que históricamente, los fabricantes de motores a reacción han sido casi la única fuente de piezas de repuesto.
Eso no necesariamente puede ser el caso, o al menos no en los volúmenes o márgenes que históricamente han estado presentes.
Los competidores como HEICO han estado ganando miles de licencias de piezas aprobadas por los Fabricantes de Partes y han tomado acciones agresivas donde pueden. Esta tendencia en las ganancias de la piezas aprobadas por fabricantes está programada para continuar, pero ha pasado algún tiempo desde que la administración ha abordado directamente lo que considera que los impactos a largo plazo de estos pequeños competidores estarán en sus negocios.
“Para que United Technologies tenga sentido a largo plazo como una inversión, los inversionistas deben ser capaces de tener fe en cómo la empresa gestiona sus negocios aéreos”, considera.
Pratt & Whitney se convertirá en el principal impulsor del crecimiento, con una gestión orientada al crecimiento de los ingresos anuales del 10% o más hasta el 2020. Lo más importante es que también tendrá que ser un motor de ganancias, lo que significa que los gastos tienen que bajar y los márgenes brutos deben de subir.
“Si United Technology ejecuta su orientación (crecimiento consolidado en dólares del 6% hasta 2020) y regresa a su margen operativo promedio histórico de los cinco años anteriores (250 puntos base a 14.5% de los márgenes operativos), la compañía podría ver $ 74,500 millones de dólares en ingresos y $9,500 millones en ingresos antes de impuestos para el cambio de la década”, explica.
Tal movimiento, añade, sería el apoyo de un 15% en los rendimientos anuales totales hasta el año 2020, incluso si la empresa no se somete a múltiples operaciones de expansión comercial. Para aquellos que confían en el director general Gregory Hayes y su equipo, la empresa sigue siendo una opción de inversión convincente.
Staff Reportacero
