12 de marzo de 2024.- En Estados Unidos, la inflación de febrero se ubicó en una tasa anual de 3.15%, acelerándose del dato de enero (3.09%) y ubicándose por encima de la expectativa del mercado de 3.1%. A tasa mensual, la inflación se ubicó en 0.44%, acelerándose por cuarto mes consecutivo y siendo el mayor crecimiento desde agosto del año pasado.
Es importante resaltar que, en marzo del 2023, la inflación mensual se ubicó en 0.08%, por lo que todavía hay riesgos de que la inflación siga al alza para marzo del 2024.
En febrero, la inflación subyacente, que determina la trayectoria de la inflación general en el mediano y largo plazo, se ubicó en 3.75% anual, desacelerándose por 11 meses consecutivos y alcanzando su menor nivel desde abril del 2021. No obstante, el dato estuvo por encima de la expectativa del mercado de 3.70%.
El alza en la inflación mensual se debió principalmente al componente de energía que mostró una inflación mensual de 2.26%, cortando una racha de 4 meses consecutivos de caídas y siendo el mayor crecimiento mensual desde agosto del 2023. El alza en este componente se debió al incremento en los precios de la gasolina, el cual mostró una inflación de 3.8%, el mayor desde agosto del año pasado.
Asimismo, el componente de servicios también fue factor de una alta inflación mensual en febrero, el cual se ubicó en 0.46%, por encima del promedio del 2023 de 0.43%. Al interior, el componente de viviendas “shelter” mostró una inflación mensual de 0.43%, que, a pesar de ubicarse por debajo del promedio del 2023 (0.50%), sigue siendo una inflación muy alta para el objetivo del 2% de la Fed.
Por otro lado, el componente de alimentos mostró una inflación mensual de 0.02%, siendo el menor crecimiento a tasa mensual desde julio del 2020 (-0.39%). A tasa anual, se ubicó en 2.23%, ligando 18 meses consecutivos de desaceleración desde su máximo de 11.37% y alcanzando su menor nivel desde mayo del 2021.
Inflación Subyacente
En febrero, la inflación subyacente, que excluye alimentos y energéticos y determina la trayectoria de la inflación general en el mediano y largo plazo, se ubicó en una tasa anual de 3.75%, desacelerándose por 11 meses consecutivo. Cabe destacar que el dato estuvo por encima de la expectativa del mercado de 3.70%. A pesar de esto, la inflación subyacente se ubicó en su menor nivel desde abril del 2021. No obstante, a tasa mensual, la inflación subyacente se ubicó en 0.36%, muy por encima de los observado al cierre del 2023, en donde la tasa mensual promedio para los últimos 2 trimestres se ubicó en 0.26% y 0.27%, respectivamente.
El índice de precios de la categoría de bienes mostró una inflación mensual de 0.11%, cortando una racha de 8 meses consecutivos de caídas, algo que no ocurría desde septiembre del 2002 a mayo del 2003, en donde en esa ocasión ligaron 9 meses consecutivos de caídas. El aumento en los precios se debió a las categorías productos de tabaco con una inflación mensual de 0.8%, prendas de vestir que mostró una inflación mensual de 0.6%, la más alta desde febrero del año pasado y vehículos usados que mostró un aumento en los precios de 0.5% mensual.
A pesar del ligero crecimiento en la inflación, la categoría de bienes mostró por segundo mes consecutivo una inflación negativa de -0.30%, la mayor caída para un mes desde julio del 2020.
Por otro lado, el componente de servicios mostró una inflación mensual de 0.46%, desacelerándose del dato de enero de 0.66%, la mayor inflación desde septiembre del 2022. Con esto, la inflación de servicios liga 2 meses consecutivos por encima de 0.45%, contradiciendo a la tendencia observado al cierre del 2023, en donde el tercer trimestre mostró una inflación mensual promedio de 0.44% y en el cuarto trimestre de 0.39%, muy por debajo de lo observado en enero y febrero de este año. A pesar de la alta inflación, el componente mostró una inflación anual de 5.22%, continuando con la tendencia a la baja observada en el 2023 y siendo su menor nivel desde mayo del 2022.
Al interior del componente de servicios, se observan una alta inflación en 2 de los 3 subcomponentes:
- Los equipos de transporte mostraron una inflación mensual de 1.4%, la mayor tasa desde agosto del 2023 y a tasa anual se ubicó en 9.9%.
- La inflación del subcomponente de viviendas o “shelter” se ubicó a tasa mensual en 0.43%. A tasa anual continúa su tendencia a la baja, alcanzando un nivel de 5.7%, su menor nivel desde julio del 2022. Al interior, la renta de vivienda1 o el subcomponente de alojamiento mostró una inflación mensual de 0.4% y 5.8% anual, ligando 11 meses consecutivos de desaceleración y ubicándose en su menor nivel desde julio del 2022.
Es importante señalar que a inflación en el 2023 fue impulsada por el componente subyacente, específicamente en el sector servicios, ya que este sector tiene una ponderación de 59.1% de la inflación total, lo cual hizo que, en el 2023, sea el principal impulsor de la inflación. Durante el año, la inflación mensual promedio del sector servicios fue de 0.43%, mientras que la tasa mensual promedio de la inflación general fue de 0.27%.
El aumento por encima de lo observado al cierre del año pasado en este sector pudiera traer mayores presiones a la inflación para el 2024, lo cual mantendría la inflación elevada. De hecho, la contribución de la inflación del sector servicios fue de 0.28 puntos porcentuales de la inflación general mensual, por encima del promedio (0.25 pp) de todo el 2023. Está alta inflación del sector servicios se atribuye al elevado gasto público, que se refleja en la contratación de personal. Esto implica que, si el gobierno de Estados Unidos no estuviera gastando tanto, la inflación ya estaría más cerca del objetivo de 2% promedio, pero seguramente la economía ya habría caído en recesión.
Asimismo, se observó un repunte en la inflación del sector energético, derivado de un aumento considerable en el precio de la gasolina, llevando a contribuir 0.13 pp en este sector de la inflación total.
La gasolina, en conjunto con el subsector de viviendas, contribuyeron en el 62.5% del incremento en el mes.
Alimentos y energía
El componente de alimentos mostró una inflación mensual de 0.02% en febrero, la más baja para un mes desde julio del 2020. A tasa anual, mostró una inflación de 2.23%, ligando 18 meses consecutivos de desaceleración y ubicándose en su menor nivel desde mayo del 2021, cuando se ubicó en 2.15%. Al interior, los alimentos para el consumo en el hogar mostraron una inflación mensual de 0.0%, la más baja desde noviembre del 2023 y a tasa anual la inflación de alimentos para el consumo en el hogar se ubicó en 1.0%, su menor nivel desde junio del 2021.
Dentro de los precios de alimentos para el consumo del hogar 3 de los 6 componentes mostraron caídas, destacando: 1) productos lácteos de -0.6% mensual, la más baja desde mayo del 2023, 2) frutas y vegetales, bebidas no alcohólicas de 1.2% mensual, la más alta desde julio del 2022 (+3.4% anual), 2) otros de 0.6% mensual (2.6% anual) y 3) frutas y vegetales de 0.4% mensual, la más alta desde julio del 2023 (+1.3% anual).
Por otro lado, los precios de cereales y panadería mostraron un crecimiento de 0.5% en el mes, la mayor desde marzo del 2023. En cuanto a los alimentos fuera del hogar, mostraron una inflación mensual de 0.1%, la menor para un mes desde marzo del 2021. A tasa anual, se ubicó en 4.5%, su menor nivel desde junio del 2021.
El componente de energía mostró una inflación de 2.26% mensual, cortando una racha de 4 meses consecutivos de caídas y siendo el mayor incremento desde agosto del 2023, cuando los precios de los energéticos aumentaron considerablemente debido al inicio de los conflictos en el Medio Oriente. Al interior, ambos subcomponentes mostraron crecimientos, en donde el componente de productos energéticos mostró una inflación de 3.6%, derivado de un crecimiento en los precios de fuelóleo (1.1%) y la gasolina (3.8%). Para el caso de la gasolina, es la mayor inflación desde agosto del año pasado, el cual pudiera estar relacionado con el aumento en el precio del petróleo a nivel global. Asimismo, el componente de los servicios energéticos mostró un crecimiento de 0.8%, en donde la electricidad observó una inflación de 0.3% y el gas natural de 2.3%.
En conjunto, el componente de energía contribuyó 0.15 puntos porcentuales en la inflación general, la mayor contribución desde agosto del año pasado (0.39 pp). A pesar del alto crecimiento, a tasa anual, los precios de energía cayeron 1.90%, sumando 12 meses de tasa negativa. Al interior, los precios de la gasolina muestran una caída de 3.9% a tasa anual y los precios de fuelóleo de 5.4%. Por otro lado, la categoría de servicios mostró una inflación anual de 0.5%, su mayor nivel desde mayo, destacando el componente de gas natural que cayó a tasa anual 8.8%.
La Fed de Cleveland publica la mediana del Índice de Precios al Consumidor, simultáneo al reporte de la inflación del BLS. En diciembre, la mediana del índice de precios al consumidor se ubicó en 4.58%, desacelerándose por doce meses consecutivo y ubicándose en su menor nivel desde febrero del año 2022. (Figura 6).
La mediana es una medida de tendencia central que evita buscar los sesgos creados por las variaciones volátiles de precios que no logran eliminarse incluso en el componente subyacente.
La función de la mediana es observar la tendencia de los precios. A pesar de la disminución de la mediana, el hecho de que se mantiene en un nivel elevado, indica que todavía existen riesgos al alza para la inflación.
Expectativas
Por segundo mes consecutivo, se observó una inflación general por encima del 0.3%, algo que no ocurría desde agosto y septiembre del año pasado. En esa ocasión se debió principalmente a un salto considerable en los precios de los energéticos debido a un aumento en tensiones geopolíticas en el Medio Oriente. No obstante, en el inicio del 2024 se observa una pequeña aceleración en el componente subyacente, el cual pudiera ser un riesgo para que la inflación general se estabilice en 3.0% anual, muy por encima del objetivo de la Fed de 2.0%. El aumento considerable de febrero también se debió, en parte, al sector energético, el cual, al ser un componente con mayor volatilidad, no se esperaba que se mantuviera a tasa negativa por un periodo prolongado de tiempo. Asimismo, el componente de commodities también observó inflación positiva, añadiendo mayores presiones al componente subyacente.
En cuanto al sector de servicios, el principal factor al alza de la inflación en los últimos 2 años, se ha mantenido en una inflación promedio por encima del 0.35%, el cual está muy lejos para poder alcanzar el 2%. Asimismo, esto pudiera hacer que la inflación subyacente se estanque en una inflación entre 3.5% y 4.0%, perjudicando a la inflación general.
A su vez, existen mayores presiones al alza en los próximos meses debido a temas internacionales como el aumento en los costos de los fletes marítimos, debido a un menor flujo por el Canal de Panamá y los conflictos en Medio Oriente.
Por lo tanto, se estiman 3 escenarios para el 2024, 1) un escenario central en donde se sigue observando una alta inflación en el sector servicios por encima de 0.35% mensual, llevando a que la inflación general se estanque en 3%, muy lejos del objetivo de la Fed (línea amarilla), 2) un escenario pesimista en donde el aumento en los costos de los fletes, junto con un alto gasto del gobierno tienen un impacto significativo en la inflación, llevando a un cierre en 4.1% (línea roja) y 3) un escenario positivo en donde no se materializan los riesgos al alza para la inflación y la alta tasa de interés logra su efecto en la economía de Estados Unidos, con un enfriamiento considerable en el empleo, lo que lleva a la inflación a desacelerarse hasta 2.5% (línea azul).
Si se da el escenario central, es importante recordar que Jerome Powell, presidente de la Fed, junto con varios oficiales anunciaron que no esperan recortar la tasa hasta que se tenga la confianza de que la inflación se dirige al rumbo deseado. No obstante, el dato de febrero parece alejar aún más esa confianza que se necesita, por lo que el próximo recorte de tasa de interés podría darse hasta el tercer trimestre y no en el verano, cuando anticipa el mercado.
Reportacero
