9 de Enero de 2017.- De acuerdo con un análisis hoy publicado por Seeking Alpha United Technologies (UTX), Honeywell (HON) y General Electric (GE) han disfrutado de un aumento fenomenal en sus acciones desde la elección de Donald Trump como Presidente de los Estados Unidos (EUA), pero indica que llegó la hora de venderlos.
Explica que los rendimientos desde el día de las elecciones son de 9.2% para United Technologies, 7.8% para Honeywell y 6.5% para General Electric.
“He estado tratando de buscar una narrativa que se ajuste a los múltiplos en los que estas tres empresas negocian en la actualidad. Y más aún con United Technologies, donde la acción continúa contrarrestando mi visión bajista sobre ella. Estoy convencido de que estas acciones están muy por delante de sí mismas, y después de escribir sobre Honeywell, justifico mi punto de vista sobre United Technologies”, consigna el análisis.
Añade que a pesar de la ausencia flagrante de cualquier claridad relacionada con la naturaleza de los recortes de impuestos y el gasto de infraestructura bajo la presidencia de Trump, los mercados han tomado esta información como un acuerdo hecho.
“Desafortunadamente, incluso con la suposición de un mayor estímulo, la narrativa es bastante complicada, ya que la correlación del crecimiento de los ingresos con el aumento del estímulo no es directa. Por lo tanto, creo que todas, las tres empresas, ahora están fijando precios en un crecimiento significativo y preparándose para la decepción”, añade.
Revisando las unidades de negocio de United Technologies detalla que las ventas a los transportistas son responsables de aproximadamente el 65% de los ingresos de la unidad CCS de United Technologies.
“No pude encontrar la cifra exacta para la demanda de unidades de reemplazo respecto a demanda de construcción nuevos equipos de Carrier. Sin embargo, Watsco, el distribuidor de Carrier y socio mayoritario en su empresa conjunta, ha declarado que entre el 65% a 70% de su demanda total es impulsada por el reemplazo de equipos de enfriamiento”, explica.
Añade que los factores clave para la demanda de reemplazo son:
a) edad promedio de las unidades de aire acondicionado instaladas y
b) regulaciones de eficiencia que requieren que las unidades sean reemplazadas antes de su obsolescencia.
“Trump no puede acelerar la edad media de las unidades de aire acondicionado, y si algo va a ser relajar las regulaciones”, considera el análisis.
Respecto al segmento de elevadores, señala que Otis que es responsable de cerca del 20% de las ventas anuales de UTX, pero que ha tenido un problema con China para un par de años atrás a la fecha.
Explica que China es responsable de aproximadamente el 60% de los pedidos de nuevos equipos en el negocio de ascensores en el mundo y que Otis obtiene el 90% de sus ingresos por ventas de equipos nuevos.
“Mientras que el segmento es la división más rentable de United Technologies, los márgenes en el segmento se han orientado hacia el sur desde que el descenso de la vivienda tomó raíces en China”.
Añade que los márgenes seguirán siendo débiles, ya que trata de ganar cuota de mercado y los competidores internacionales y locales compiten por el precio.
“Las operaciones internacionales representan el 75% a 80% de las ventas totales de Otis. Por lo tanto, incluso si el gasto en infraestructura que conduce a la demanda excesiva de ascensores en los Estados Unidos (EUA) llegaran a buen término, dudo que se derrame en una ganancia masiva en los flujos de efectivo libre”, considera el análisis.
Respecto a su unidad UTC Aerospace Systems, señala que aproximadamente el 60% de las ventas de UTC se derivan de Boeing y Airbus y que el gobierno de Estados Unidos proporciona el 20% de las ventas.
Añade que el motor de turbohélice orientado de Pratt & Whitney, que costó $10,000 millones de dólares para desarrollar, tendrá que pasar un largo período de gestación antes de registrar unos márgenes decentes en el momento de la entrega.
“Se espera que la industria aeroespacial comercial experimente un descenso en las entregas y sigo siendo escéptico de un alza en el gasto de la defensa”, consigna el análisis.
Concluye señalando que, con el aumento de las tasas de interés, las tasas de descuento utilizadas para valorar la empresa se espera que aumenten también sin un aumento proporcional en el crecimiento para mitigar el impacto.
“Por lo tanto, sería extremadamente cauteloso acerca de iniciar una posición en estos múltiplos”, finaliza.
Staff Reportacero
