12 de febrero de 2020.- Vector Casa de Bolsa consideró los resultados trimestrales de CEMEX conforme a los esperado por el consenso, los ingresos se encontraron alineados (fueron 0.2% mayores) y la uafida fue sólo 1.1% menor a lo esperado.
Por otra parte, en el resultado neto se observó una sorpresa negativa, la emisora registró una pérdida neta de $238 millones de dólares en tanto que el consenso anticipaba una utilidad de $86 millones de dólares. El resultado neto se vio afectado por un menor resultado de operación, mayores gastos financieros, variaciones negativas en fluctuaciones cambiarias y en operaciones discontinuas.
En el trimestre los ingresos aumentaron 1%, si bien se mantuvieron estables (0%) en términos comparables para las operaciones actuales y ajustando por fluctuaciones cambiarias.
El resultado en ingresos estuvo apoyado por mayores precios, tanto en moneda local como en dólares; lo que compensó disminuciones en los volúmenes de venta.
En términos de volúmenes, frente al 4T18, se observaron caídas de 3% en cemento y agregados y de 4% en concreto; mientras que los precios en dólares aumentaron 2% en el cemento, 4% en el concreto y 5% en los agregados.
Por regiones, sólo se observaron avances en los volúmenes de cemento en Estados Unidos (4%), Europa (2%) y AMEA (2%), así como en el volumen de concreto (2%) en Estados Unidos.
En México los ingresos disminuyeron 11% (-13% previo) en términos comparables. El volumen de cemento cayó 13% (-15% previo), el de concreto 10% (-16% previo) y el de agregados 9%(-13% previo); por su parte, los precios en moneda local del concreto y los agregados aumentaron 2% y los del cemento 1%.
La uafida se contrajo 14%, en términos comparables la reducción fue de 15%.
La contracción de la uafida se explica por los menores volúmenes, así como por mayores costos de mantenimiento, materias primas, fletes, gastos de venta y distribución, lo que fue sólo parcialmente compensado por menores costos de energía. Los costos y gastos totales, excluyendo depreciación, aumentaron 4.2%.
Por regiones, se observaron fuertes caídas en la uafida de México (-21%) y Estados Unidos (-18%), en tanto que en Europa (+14%), Centro, Sudamérica y el Caribe (+8%) y AMEA (+1%) se registraron mejoras.
La deuda neta más notas perpetuas disminuyó 3.6% respecto al 4T18, la razón de apalancamiento financiero consolidado se elevó a 4.17x desde un nivel de 3.72x en el 4T18 debido a los menores resultados operativos.
Para 2020 Cemex estima un crecimiento de entre 0 y 2% en sus volúmenes consolidados, al igual que en México; mientras que para su uafida, en términos comparables, prevé un resultado en un rango de entre 0% y un crecimiento de un digito bajo.
“Por el momento reiteramos nuestra recomendación de Mantener sobre Cemex, con un valor intrínseco de $8.2 pesos por CPO”, concluye Vector.
Reportacero
