Sorprende fuerte aceleración en crecimiento del PIB del tercer trimestre

30 de octubre de 2024.- La Dirección General Adjunta de Análisis Económico y Financiero de Grupo Financiero Banorte, GFNorte, emitió el siguiente boletín de Economía México PIB 3T24 , en que considera una fuerte aceleración luego de tres trimestres de atonía.

Destqacados:

Producto Interno Bruto (3T24 P): 1.5% a/a (cifras originales);

Banorte: 1.2%; consenso:

1.3% (rango: 0.6% a 1.6%); previo: 2.1%

Producto Interno Bruto (3T24 P): 1.0% t/t (ajustado por estacionalidad); Banorte: 0.8%;

consenso: 0.6% (rango: 0.4% a 1.4%); previo: 0.2%

Este fue el mayor avance secuencial desde el 2T22, reconociendo una base de comparación favorable tras movimientos modestos en los tres trimestres previos

A nivel sectorial, el impulso fue generalizado. Notamos las alzas en servicios (0.9% t/t)

–con varios vientos a favor– y la industria (0.9%). Las actividades primarias crecieron

4.6% después de cuatro trimestres a la baja, ayudadas por mejores condiciones climáticas

Estas cifras implican que la economía se expandió alrededor de 0.3% m/m en septiembre (0.4% a/a), con crecimiento tanto en la industria (0.9% m/m) como en los servicios (0.1%)

La aceleración implica un sesgo al alza para nuestro estimado de todo el año en 1.3%

Las cifras revisadas se darán a conocer el 22 de noviembre

El PIB sigue creciendo en la comparación anual. La economía creció 1.5% en el 3T24, por arriba del consenso (1.3%) y nuestro estimado (1.2%). Tras fuertes distorsiones de calendario en la primera mitad del año –por el año bisiesto y la Semana Santa–, los resultados fueron más estables. Las actividades primarias fueron las más altas en 4.1% a/a, seguidas de los servicios en 2.0%, tal como se aprecia en la Gráfica 2. Por su parte, la industria fue más modesta en 0.6%. Con cifras ajustadas por estacionalidad, el avance fue de la misma magnitud en 1.5% a/a.

Fuerte aceleración en la comparación secuencial. El PIB avanzó 1.0% t/t (Gráfica 3), su mayor expansión desde el 2T22. Cabe señalar que esto se da tras un periodo de relativa atonía, destacando una caída en el 4T23 y avances bastante modestos en la primera mitad del año. A nivel sectorial, los resultados siguen siendo altamente heterogéneos a pesar de avances en los tres grandes componentes, situación sobre la que profundizamos en nuestra última Brújula Económica.

Los servicios contribuyeron a la expansión total con 0.9% t/t. Creemos que varios factores explican el mayor impulso, destacando: (1) La reanudación de los pagos de los programas sociales tras el periodo electoral; (2) la resiliencia en los fundamentales del consumo, incluso con algunos fortaleciéndose –destacando a las remesas; y (3) una moderación en la inflación no subyacente a mediados y finales del periodo. Al ser un reporte preliminar no contamos con detalles por categorías. Sin embargo, el desempeño acumulado a agosto sugiere un buen resultado del comercio, con avances tanto en las ventas al mayoreo como al menudeo. Los medios masivos también serían mejores a pesar de una base más retadora. Mientras tanto, cierta debilidad prevalecería en el esparcimiento, con alojamiento y restaurantes más estables. Además, otra categoría a la baja serían los servicios de apoyo a los negocios.

La industria avanzó 0.9% t/t, hilando dos trimestres al alza. Las cifras hasta ahora sugieren una moderación de la construcción, con cierta debilidad en las obras de ingeniería civil, pero con una expansión en la edificación.

Las manufacturas ganaron algo de impulso, aunque con diferencias importantes entre los sectores. Finalmente, la minería fue mejor en el margen, aunque con las variaciones en los ‘servicios relacionados’ dictando mucho de los resultados.

También de manera relevante, las actividades primarias se expandieron 4.6% –su mayor avance desde el 3T20–, con la llegada de la temporada de lluvias y la disminución en los niveles de sequía como determinantes clave.

Alza en septiembre. El IGAE promedió 2.1% en julio-agosto, lo que implica una lectura en torno a 0.4% a/a en el último mes del trimestre (cifras originales). Esto sería consistente con +0.3% m/m, rebotando tras las pérdidas en agosto. Al interior esperamos una recuperación de la construcción en la industria (0.9% m/m), mientras que las señales dentro de las manufacturas han sido más mixtas. En los servicios (0.1%), creemos que la base de comparación será relevante tras cuatro meses al alza, aunque los indicadores adelantados todavía mostraron algunos puntos positivos. Finalmente, las actividades primarias resultarían en alrededor de +1.5%, rebotando tras la fuerte caída del mes anterior.

Tras la aceleración, creemos que los retos en los siguientes trimestres ganarán relevancia.

Como hemos mencionado en publicaciones previas, los vientos en contra para la economía se están haciendo más presentes, tanto de índole externa como interna. Incluso con los factores climatológicos jugarían un papel importante.

Para las actividades primarias, nuestro enfoque se mantiene en el clima, donde las lluvias han sido clave para detonar una recuperación. No obstante, los riesgos de pérdidas de cultivos por heladas persisten ante pronósticos de un invierno más áspero –con más sistemas y tormentas anticipados en la temporada. En la industria, algunas empresas cementeras locales citaron el mal clima en el 3T24 como una de las principales razones detrás de una baja en sus utilidades; por lo tanto, los retos para la construcción podrían seguir si las lluvias continúan. A pesar de esto, será relevante el impulso que puedan tener algunos de los nuevos proyectos de la administración entrante, destacando los trabajos preliminares del tren México-Pachuca que comenzaron a inicios del mes. En las manufacturas, nuestra preocupación sigue atada al dinamismo del sector en EE. UU., donde temas como negociaciones salariales y huelgas podrían representar desafíos adicionales. Sin embargo, creemos que el rubro automotriz sigue manteniendo una posición de relativa fortaleza, aunque con señales de mayor volatilidad en la producción mes a mes. En los servicios nuestra visión es más favorable ante la resiliencia en los fundamentales para el consumo. Es probable que los sectores no discrecionales sigan creciendo, aunque con mayores dudas sobre sectores como el entretenimiento y el alojamiento. Además, será relevante el comportamiento de los servicios gubernamentales ante la entrada de la nueva administración federal en una fecha nueva vs. sexenios previos.

En este sentido, seguimos esperando un avance del PIB en todo el 2024 de 1.3%. No obstante, reconocemos un sesgo al alza considerando los resultados de hoy.

Pasando a 2025, el menor impulso inercial de este año se suma a otros puntos negativos como:

(1) Las expectativas de una desaceleración de la actividad global en 2025, incluyendo a EE. UU.;

(2) la posible incertidumbre derivada del proceso electoral en este último país, especialmente en caso de una victoria de Donald Trump; (3) los esfuerzos de consolidación fiscal en México y (4) posibles afectaciones climáticas más severas, incluyendo la entrada del fenómeno de La Niña tan pronto como a finales de noviembre. Considerando todos estos factores, seguimos esperamos una expansión de 1.0% el próximo año.

Reportacero