21 de febrero de 2020.- De acuerdo con Grupo Financiero Monex GAP presentó un débil reporte al 4T19, por debajo de sus estimados. “Los Ingresos y el Ebitda aumentaron 12.2% y 6.9% respectivamente. Nuestra Recomendación es Venta con un PO de $260.0 para finales de 2020”.
Al 4T19, Gap reportó un crecimiento en los Ingresos y en el Ebitda de 12.6% y 6.9% vs 4T18 (vs 18.4% y 18.8%e), cifras que resultaron inferiores a nuestros estimados.
En el periodo se observó un avance en los Ingresos Aeronáuticos y No Aeronáuticos de 12.5% y 13.1%, los cuales consideran un aumento en el Tráfico de Pasajeros de 7.3%.
En cuanto al Margen Operativo y Ebitda, al 4T19 éstos se ubicaron en 52.0% y 64.9%, niveles que implicaron contracciones de -411pbs y -360pbs, los cuales consideraron aumentos significativos en Gastos Operativos asociados al personal, seguridad y de Servicios (luz, combustible y otros).
Es bueno mencionar que los efectos operativos consolidan a Kingston, implicando una aportación a los Ingresos Aeronáuticos de 5.1%, pero una proporción significativa de Gastos.
A nivel de Utilidad Neta, Gap reportó un ajuste de -26.7% vs 4T18, la cual considera un aumento en la pérdida cambiaria por el efecto de conversión de moneda extranjera y la variación del valor razonable de instrumentos de cobertura de flujo de efectivo.
A nivel de Ingresos Comerciales, los Negocios Operados por Terceros presentaron un significativo avance de 14.8%, donde destacan los resultados de doble dígito en el segmento de Alimentos y Bebidas (+39.0%).
Otros Ingresos Comerciales (31.5%) y la Arrendadora de Autos (9.8%). En los Negocios Operados de Manera Directa, éstos consideran un avance de 8.8%, donde observamos una retadora base comparable (destaca publicidad).
En 2019 el Tráfico Total de Pasajeros de Gap presentó un incremento de 7.5% (Nacional +7.4% e Internacional +7.5%), pero considerando la incorporación de Kingston un aumento de 8.4%.
Es bueno mencionar que Kingston será un factor al crecimiento, ya que éste representa del Trafico total de Gap de 3.2%. Hacia 2020, esperaríamos un aumento en el Tráfico Total de Pasajeros del 9.0%, esperando un mayor avance en complejos como Tijuana, Los Cabos y Puerto Vallarta, pero modesto en Guadalajara y en los complejos de Jamaica.
El reporte de Gap validó la incorporación del complejo de Kingston, el cual si bien aportó al crecimiento del periodo, éste implicó mayores Gastos a los anticipados.
En contraste, la emisora presentó avances importantes en el segmento comercial. Incorporando el reporte, modificamos nuestra expectativa hacia un aumento en los Ingresos y en el Ebitda de 15.0% y 14.0% desde 16.4% y 17.0% previo, reconociendo mayores Gastos por Kingston, pero una eventual estabilización del complejo.
“Adicional a Kingston, otros factores a considerar de Gap durante el 2020 será el Tráfico Internacional; la apertura de nuevas rutas (una base comparable difícil); y los avances en los Ingresos Comerciales. Considerando los resultados y que el rendimiento del S&P/BMV resulta superior al de la emisora, modificamos Nuestra Recomendación a Venta desde Mantener con un PO de $260.0 para finales de 2020”.
Reportacero
