18 de febrero de 2020.- Gruma presente un reporte neutral al 4T19, esperamos un crecimiento en Ventas y en el Ebitda de 4.8% y 6.4% vs 4T18, indicó Grupo Financiero Monex.
“Posterior al reporte revisaremos Nuestra Recomendación y PO para 2020”.
Al 4T19 esperamos que Gruma presente un crecimiento a nivel de Ingresos y Ebitda de 4.8% y 6.4% vs 4T18. Dichos resultados consideran un aumento en el Volumen Total de 2.1% vs 4T18, un efecto cambiario neutral (el peso se apreció 3.7%) y un ajuste contable (“NIF16”). Lo anterior se traduce en un aumento adicional en el Ebitda (los gastos por arrendamiento se clasifican como depreciación).
“Esperamos que el Margen Operativo de Gruma se ubique en 12.0%, un nivel que implicaría una ligera contracción de -20pbs al considerar una estructura similar en los Costos, pero ligeramente superior a nivel de los Gastos (aspecto similar a periodos previos)”, dijo Monex.
En cuanto a la Utilidad Neta esperaríamos un aumento de 1.4% vs 4T18, el cual ya considera una fácil base de comparación al presentarse un mayor Costo de Financiamiento y por una mayor tasa efectiva de impuestos.
En EUA esperamos un aumento en los Ingresos y Ebitda de 4.1% y 12.4%, los cuales consideran un aumento en el Volumen de 3.5%. Es importante señalar que la división en el país americano el trimestre previo mostró un avance atractivo en Volumen, por lo que se esperaría este efecto inercial al cierre del año.
“En México esperemos un crecimiento en los Ingresos y en el Ebitda de 5.5% y 2.4%, los cuales contemplan un Volumen similar al periodo comprable. En Europa esperaríamos una recuperación, similar al periodo previo”.
Algunos aspectos para considerar en el 4T19 serán las estrategias implementadas en cada una de las divisiones, enfocadas en la Harina de Maíz, y en reducir los suministros de SKUs en función de la rentabilidad. En México, evaluaremos el negocio de la harina de maíz (volumen), principalmente las exportaciones hacia EUA. En EUA, la clave será el desempeño del Volumen y el enfoque de precios (mantener el posicionamiento en el mercado).
“Consideramos que el 4T19 Gruma abrirá la posibilidad para evaluar el desempeño del Volumen en EUA, el cual el periodo pasado fue sobresaliente (pese al efecto cambiario modesto en el periodo), mientras que por otro lado, será clave validar la estrategia de precio en México. Factores como, un crecimiento superior al estimado en el Volumen, mejorías operativas adicionales en EUA y México y una recuperación en Europa harían de este periodo un factor positivo para la emisora. Adicional al tema del Volumen y el desempeño del consumo para este año, será oportuno validar posibles coberturas del maíz y las expectativas del TC en nuestro modelo. Por el momento Nuestra Recomendación es Mantener con un PO de $220.0 para finales de 2020, sin embargo, posterior al reporte revisaremos nuestras expectativas de la emisora”, concluyó Monex.
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