1 de agosto de 2023.- Banco BASE presentó su perspectiva económica de la eurozona, en que destaca que en el el 2T del 2023:
El PIB de la Eurozona creció 0.3% según cifras desestacionalizadas. A tasa anual (comparando respecto al mismo trimestre del 2022) el crecimiento del PIB fue de 0.6%.
Al segundo trimestre del 2023 el PIB de la Eurozona se ubica 2.7% por encima del nivel pre pandemia (4T 2019).
La inflación promedio fue de 6.2% anual, la más baja desde el primer trimestre del 2022 (6.1%). A pesar de que la inflación general muestra una tendencia a la baja, el componente subyacente sigue mostrando persistencia y en junio se ubicó en 5.4% anual, incrementando desde el 5.3% anual de mayo. Por lo anterior, continúan los riesgos al alza para la inflación general de la Eurozona en el mediano y largo plazo.
En mayo (último dato disponible), la inflación del productor en la Eurozona se ubicó en -1.5% anual, acumulando 9 meses a la baja. La tasa anual de -1.5% es la menor desde noviembre del 2020 (-2.0%). A tasa mensual, la inflación del productor fue de -1.9%.
El Banco Central Europeo (BCE) subió las principales tasas de interés en 25 puntos base en su decisión del 27 de julio. Con esto, la tasa de interés de operaciones principales de financiamiento se ubicó en 4.25%, la tasa de facilidad marginal de crédito en 4.50% y la tasa de facilidad de depósito en 3.75%. El siguiente anuncio de política monetaria es el jueves 14 de septiembre del 2023. El desempeño reciente de la inflación general sugiere tendencia de baja. Por lo anterior, se espera que el BCE pause los incrementos en las tasas de interés. Sin embargo, no existe posibilidad de recortes este año, pues la política monetaria tiene un efecto rezagado y el BCE tendrá que esterar a que el aumento del 27 de julio tenga efecto.
En junio la tasa de desempleo se ubicó en 6.4%, acumulando tres meses sin cambios y menor que el 6.7% registrado en junio del año pasado. Por lo que continua en el menor nivel en registro y 9 puntos base (pb) por debajo del dato pre pandemia (7.3%), lo que refleja la fortaleza del mercado laboral en la región.
INTRODUCCIÓN
La Eurozona está integrada por 20 estados miembros: Alemania, Austria, Bélgica, Chipre, Croacia, Eslovaquia, Eslovenia, España, Estonia, Finlandia, Francia, Grecia, Irlanda, Italia, Letonia, Lituania, Luxemburgo, Malta, Países Bajos y Portugal. Las economías más importantes en la Eurozona por su PIB son: Alemania, Francia, Italia y España.
En conjunto estos países explican el 73.2% del PIB total de la región.
CRECIMIENTO ECONÓMICO
La estimación flash del Eurostat para el segundo trimestre del 2023 indica que el Producto Interno Bruto (PIB) de la Eurozona creció 0.3% trimestral. A tasa anual, el crecimiento fue de 0.6%. Con respecto a la situación antes de la pandemia (4T del 2019), se registra una expansión de 2.7%. Al interior de la región, se cuenta con información de 10 de un total de 20 países y destaca que:
Alemania mostró un crecimiento trimestral nulo (0.0%), por debajo del 0.1% esperado por el mercado, tras contraerse 0.4% y 0.1% los dos trimestres previos. A tasa anual el PIB se contrajo 0.2%, acumulando dos trimestres de contracciones. El desempeño de Alemania resulta preocupante ya que representa el 27.6% de la economía de la región. Además, al ser un país manufacturero y exportador, su desempeño refleja el estado de la economía real de Europa. El gasto de consumo final de los hogares se estabilizó en el segundo trimestre de 2023 después del débil semestre de invierno, según la Oficina Federal de Estadística (Destatis). Los resultados detallados para el 2T se publicarán el 25 de agosto.
En Francia, el PIB mostró un crecimiento trimestral de 0.5%, superando la expectativa del mercado de 0.1%, mientras que el dato del primer trimestre fue revisado a la baja de 0.2% a 0.1%. A tasa anual, el crecimiento fue de 0.9%, por arriba del 0.4% esperado. De acuerdo con los datos preliminares de la Oficina Nacional de Estadística (Insee), el comercio exterior contribuyó positivamente al crecimiento del PIB (+0.7 puntos). Las exportaciones se recuperaron (+2.6% después de -0.8%), así como las importaciones en menor medida (+0.4% después de -2.0%).
Por el contrario, la demanda interna final (excluido el inventario de existencias) volvió a contribuir negativamente al crecimiento del PIB (-0.1 puntos, como en el trimestre anterior), debido a la caída del consumo de los hogares (-0.4% frente al 0.0%). La formación bruta de capital fijo (FBCF) aumentó (+0.1% después de -0.4%). Finalmente, la contribución de los cambios de inventario al crecimiento del PIB fue ligeramente negativa (-0.1 puntos después de -0.3 puntos en el trimestre anterior). La revisión de los datos del 2T se publica 31 de agosto.
En Italia el PIB se contrajo 0.3% trimestral, por debajo de la expectativa de 0.0%, tras registrar un crecimiento de 0.6% en el trimestre anterior. A tasa anual, mostró un crecimiento de 0.6%, también por debajo del 0.9% esperado por el mercado. Con la información preliminar del Instituto Nacional de Estadística (Istat), la variación intertrimestral es resultado de una disminución del valor añadido tanto en el sector de la agricultura, la silvicultura y la pesca y en la de la industria, en contraste con el crecimiento de los servicios. Desde el lado de la demanda, hay es una contribución negativa del componente doméstico (variación de existencias bruta) y una contribución nula del componente de exportación neta. La información detallada para el 2T del año se publicará el 01 de septiembre.
En España el PIB creció 0.4% trimestral, en línea con las expectativas, mientras que el dato del primer trimestre mostró una moderada revisión a la baja de 0.1 punto porcentual a 0.5% trimestral. A tasa anual, el PIB creció 1.8% anual, apenas por debajo de la expectativa del mercado de 1.9%. De acuerdo al Instituto Nacional de estadística (INE), la contribución de la demanda nacional al crecimiento interanual del PIB es de 1.5 puntos, una décima superior a la del primer trimestre. Al interior, el gasto en consumo final de los hogares presenta una variación interanual del 0.5%, 1.2 puntos menos que en el trimestre anterior. El gasto en consumo final de las Administraciones Públicas mostró un crecimiento del 3.8%, 2.3 puntos más respecto al trimestre pasado.
Finalmente, la formación bruta de capital fijo registra una variación del 2.0%, 1.4 puntos mayor al del trimestre anterior. Por su parte, la demanda externa presenta una aportación de 0.3 puntos, 2.5 puntos inferior a la del trimestre pasado. Al interior, las exportaciones de bienes y servicios presentan una variación interanual del 0.7%, 9.5 puntos menos que en el trimestre anterior. Mientras que las importaciones de bienes y servicios varían un 0.2% respecto al mismo trimestre del año anterior, 3.1 puntos menos que en el primer trimestre. La actualización y revisión de los datos trimestrales se publicará el 22 de septiembre.
Estadísticas de coyuntura
Durante el 2022 se registró un crecimiento sostenido en la Eurozona, pero con una desaceleración a partir del tercer trimestre. En la primera mitad del año pasado, el crecimiento todavía estaba impulsado por un efecto rebote y el PIB se expandió a una tasa anual promedio de 4.8%. La desaceleración del crecimiento comenzó en la segunda mitad del 2022. En este periodo el consumo privado registró un crecimiento trimestral promedio de 0.1%, por debajo del crecimiento de 0.6% en la primera mitad del año. El gasto público creció a una tasa trimestral promedio del 0.3%, encima del promedio trimestral observado en la primera mitad del año de 0.1%. Por su parte, la inversión (Formación bruta de capital fijo) creció 0.2% trimestral promedio durante todo el año. Finalmente, las exportaciones crecieron 0.4% trimestral promedio, por debajo del crecimiento de 1.7% de la primera mitad del año, mientras que las importaciones también se desaceleraron al registrar un crecimiento de 0.5% en la segunda mitad del año, desde el 1.0% de la primera mitad.
Producción industrial
La producción industrial de la Eurozona se recuperó rápidamente del impacto de la pandemia. Tras caer 7.6% en 2020, la producción industrial total creció 8.9% en 2021, logrando ubicarse 0.6% por arriba de niveles del 2019. En 2022 el crecimiento fue de 2.2% con respecto al 2021, ubicándose en un nuevo máximo histórico al superar en 0.1% el máximo previo del 2007. Con datos a mayo del 2023, la producción industrial una contracción anual acumulada de 0.2%. Tomando en cuenta los componentes de la producción industrial, el desempeño es variado. Por un lado, se registra un crecimiento en los bienes de capital (+4.5%) y los bienes de consumo no-durable (+2.4%).
Mientras que se registran contracciones en la producción de energía (-6.7%), bienes intermedios (-5.3%) y bienes de consumo durable (-2.6%).
Considerando el desempeño de las principales economías de la Eurozona, se tiene que la mayor expansión acumulada se registra en Alemania (+1.2%), Francia (+0.8%) y España (+0.5%), mientras que Italia registra una contracción de 3.0%. Con excepción de España, el componente más rezagado es el de la energía, lo cual podría estar relacionado a la alta dependencia energética de los países europeos y al elevado nivel de los precios de los energéticos derivados del conflicto entre Rusia y Ucrania.
A tasa mensual, un ligero rebote continúa después de la contracción experimentada en marzo (-4.4%), aunque es importante notar que a tasa anual los datos muestran que la producción industrial sigue afectada después de la fuerte desaceleración experimentada en el 2022.
Con respecto a la situación antes de la pandemia (febrero 2020), la producción de la industria total muestra una expansión de 2.0%. Los componentes que muestran la mayor expansión son: bienes de capital (+12.1%), los bienes de consumo no-durable (+7.7%) y los bienes de consumo durable (+3.0%). Por otro lado, aún se encuentran rezagadas la producción en energía (-10.6%) y en bienes intermedios (-4.4%).
Al interior de la Eurozona, se tiene disponible el desempeño de 19 países de un total de 20 países en la unión monetaria. Entre los miembros de la Eurozona para los que se dispone de datos, las mayores expansiones mensuales se dieron en: Eslovenia (+7.9%), Croacia (+4.3%), Eslovaquia (+2.5%), Finlandia (+2.5%) y Estonia (2.2%).
Mientras que las mayores contracciones fueron en: Irlanda (-4.9%), Lituania (-2.8%), Bélgica (-1.2%), Letonia (- 1.1%) y Malta (-0.8%). A tasa anual, las mayores expansiones se registraron en: Malta (+12.2%), Francia (+2.9%),
Finlandia (+1.7%), Grecia (+1.5%), Lituania (+1.5%) y Croacia (+1.1%). Por su parte, las contracciones más profundas se registraron en: Irlanda (-16.2%), Estonia (-12.8%), Países Bajos (-8.9%), Letonia (-8.8%) y Bélgica (- 6.0%).
Cuadro 3. Índice de producción industrial y sus principales agrupaciones, mayo 2023.
Construcción
Como sector de actividad económica, la construcción ha mostrado un mejor desempeño que otros sectores. Por un lado, la contracción observada en 2020 fue relativamente moderada al caer 5.3%, caída que estuvo seguida de un crecimiento de 6.1% en 2021 y de 2.4% en 2022. Este crecimiento estuvo impulsado fuertemente por la inversión en el sector de la edificación.
Durante los primeros cinco meses del año, la construcción mostró un crecimiento anual acumulado del 0.4%. Con esto, en mayo la construcción se ubica 3.1% por arriba del nivel pre pandemia (febrero del 2020). Por componente, el sector de edificación mostró un crecimiento anual acumulado de 0.2% en los primeros cinco meses del año, mientras que para las obras de ingeniería civil asociadas a la construcción el crecimiento acumulado fue de 2.1%.
En mayo, la construcción creció a una mensual de 0.2%, a tasa anual el crecimiento fue de 0.1%. Por componentes, la edificación creció a una tasa mensual de 0.4%, pero a tasa anual se registró una contracción de 0.3%.
Finalmente, las obras de ingeniería civil crecieron a una tasa mensual de 0.1% y a una tasa anual del 2.7%.
Por país, solamente se tiene información de 10 de un total de 20 países miembros de la Eurozona y se observa un comportamiento diferenciado. En mayo, los mayores crecimientos mensuales fueron en Eslovaquia (+5.5%), Eslovenia (+3.7%), Países Bajos (+3.6%) y Finlandia (+1.5%). No obstante, se observan contracciones en Bélgica (-2.8%), Austria (-2.5%), Italia (-0.7%) y Alemania (-0.4%). A tasa anual, los mayores crecimientos se registraron en Eslovenia (+24.6%), España (+7.1%), Países Bajos (5.0%) y Francia (2.5%). Por su parte, las mayores contracciones fueron en Italia (-6.5%), Austria (-5.3%), Finlandia (-4,9%) y Bélgica (-2.1%).
Cabe recordar que la actividad en el sector de la construcción refleja en gran medida el desempeño en la inversión ya que tanto la edificación, como las obras de infraestructura forman parte de ésta. En el cuarto trimestre del 2022, la inversión de la Eurozona tuvo un crecimiento trimestral de -3.6%, mientras que el crecimiento promedio mensual de la construcción fue de -0.4%. El crecimiento promedio mensual de la construcción en los primeros cinco meses del 2023 es de 0.6%, por lo que puede esperarse un ligero crecimiento de la inversión para el mismo periodo del año.
Servicios
Entre las diferentes actividades productivas, la producción de servicios fue la que registró la mayor contracción en la pandemia al caer 9.8% en 2020. Sin embargo, también registró uno de los mayores rebotes al crecer 8.0% en 2021 y 10.0% en 2022 para ubicarse en un nuevo máximo histórico al superar por 7.2% el máximo previo del 2019.
En abril del 2023 (dato más reciente), la producción de servicios registró una contracción mensual de 0.2%, según cifras ajustadas por estacionalidad. Se registró crecimiento mensual en alojamiento y comida (1.5%), bienes raíces (0.8%) y servicios administrativos (0.6%). Mientras que el transporte y almacenamiento y los servicios de información y comunicación registraron ambos una contracción de 0.6%.
A tasa anual, la producción de servicios registró un crecimiento de 3.1%, según cifras ajustadas por efecto calendario. El crecimiento de abril se debe al crecimiento de todos los componentes del índice: los servicios de información crecieron 5.9%, los servicios administrativos en 3.3%, el alojamiento y comida en 2.0%, el transporte en 1.9% y los bienes raices en 1.3%.
Con respecto a la situación antes de la pandemia (febrero 2020), la producción de servicios muestra una expansión de 12.0%. Los componentes que muestran el mayor crecimiento con respecto al nivel pre pandemia son los servicios de información (+23.7%), los servicios administrativos (+10.2%), el transporte (+9.1%) y los bienes raíces (+6.3%). Solamente los servicios de alojamiento y comida se encuentran rezagados en 1.8%.
Al interior de la Eurozona, se tiene disponible el desempeño de 8 países de un total de 20 países en la unión monetaria. Entre los miembros de la Eurozona para los que se dispone de datos, solamente se registraron expansiones mensuales en: Letonia (2.3%), Estonia (0.7%) y Finlandia (0.2%), el resto fueron contracciones de
Lituania (-4.1%), Eslovenia (-4.0%), Alemania y Eslovaquia (-0.4%) y Francia (-0.2%). Por su parte, las mayores expansiones anuales se registraron en Letonia (+6.9%), Lituania (+4.7%), Estonia (+3.2%), Francia (+3.0%) y Finlandia (+2.7%). Mientras que las únicas contracciones se observaron en Eslovaquia (-9.8%) y Eslovenia (-0.2%)
Comercio minorista
El comercio minorista fue la actividad económica que experimentó la menor contracción en la pandemia al caer solamente 0.8% en 2020, el rebote del 2021 fue de 5.0%, mientras que para el 2022 el crecimiento experimentó un estancamiento, que se materializó en una desaceleración en el crecimiento logrando una expansión de apenas el 0.7%.
En mayo del 2023, el volumen de comercio minorista en la Eurozona no presentó variación por tercer mes consecutivo, según cifras ajustadas por estacionalidad. A
tasa anual, el comercio minorista registró una contracción de 2.9%.
Tomando en cuenta los principales componentes del índice, se registró contracción mensual en los pedidos por correo e internet (-0.9%), la venta de alimentos, bebidas y tabaco (-0.5%) y la venta de combustible automotriz (-0.3%). Mientras que solamente la venta de productos no alimentarios registró una expansión de 0.1%. A tasa anual, el volumen del comercio minorista disminuyó en todos los componentes. Las mayores contracciones se observaron en las órdenes por correo e internet (-4.4%), seguido de la venta de alimentos, bebidas y tabaco (-3.5%), el combustible automotriz (-2.2%) y los productos no alimentarios (-2.2%).
Resulta preocupante que el índice se encuentre estancado durante los últimos tres meses, además de que, en mayo, a tasa anual, todos los componentes se encuentren en contracción.
Esto refleja la debilidad en la que se encuentra éste sector.
Es importante recordar que el comercio minorista es el comercio privado de la población, por lo que los datos más recientes para este rubro son negativos dada la importancia del consumo en el PIB de la Eurozona (53%).
Con respecto a la situación antes de la pandemia (febrero 2020), el volumen comercial total muestra una expansión de 1.5%.
Al interior de la Eurozona, se tiene disponible el desempeño de 17 de los 20 países miembros. Las mayores expansiones mensuales se registraron en: Portugal (+3.2%), Lituania (+1.1%), Chipre (+0.9%), Eslovaquia y Letonia (+0.6%) y Malta (+0.5%). Mientras que las mayores contracciones se observaron en Eslovenia (-5.3%), Luxemburgo (-4.5%), Estonia y Finlandia (-1.0%), Francia (-0.7%) y Croacia (-0.1%).
A tasa anual, las mayores expansiones se registraron en: España (+7.3%), Chipre (+6.1%), Malta (+3.3%), Portugal (+3.0%) y Luxemburgo (+2.8%). Por otro lado, las mayores contracciones se observaron en: Eslovenia (-13.4%),
Estonia (-9.6%), Eslovaquia (-8.1%), Países Bajos (-5.4%) y Francia (-4.2%).
PMI al mes de julio 1
El 24 de julio se publicaron los resultados flash (preliminares) para los índices PMI de la Eurozona. El índice compuesto de la actividad total se situó en 48.9. El índice de actividad comercial del sector servicios se ubicó en 51.1, el índice del sector manufacturero en 42.7, y el índice de producción del sector manufacturero se ubicó en 42.9.
Los resultados preliminares de julio sugieren una desaceleración del crecimiento de la actividad empresarial en la Eurozona lo cual implicaría, a su vez, una desaceleración del crecimiento económico al inicio del tercer trimestre del año.
El desempeño del índice compuesto se debe a una combinación de factores en los que destacan el deterioro en las expectativas respecto de la actividad futura y los volúmenes de nuevos pedidos recibidos, influye la posibilidad de que la debilidad económica de la zona del euro se intensifique en los próximos meses, impulsando a las empresas a dar marcha atrás con respecto a la contratación de empleo.
Por lo anterior, las firmas del sector manufacturero se adaptaron y disminuyeron el nivel de existencias, el stock de productos terminados cayó por tercer mes consecutivo y las existencias de insumos por sexto mes consecutivo, cayendo a la mayor tasa diciembre del 2012. Adicionalmente, durante julio también se observó la mayor reducción de la compra de insumos en el sector industrial desde mayo del 2009 (excluyendo los confinamientos por COVID-19 a principios del 2020).
Principales riesgos para el crecimiento económico en la Eurozona
Durante el primer trimestre del 2023 se perciben menores riesgos para el crecimiento económico de la Eurozona en comparación con hace un año. A pesar de que se ha observado un deterioro importante en la estabilidad del sistema financiero tras la quiebra de tres bancos en Estados Unidos y uno en Europa, hace un año la situación era más compleja con el comienzo de la guerra entre Rusia y Ucrania y la alta volatilidad en el mercado de las materias primas, lo que tuvo un impacto severo sobre la inflación a nivel global y afectó las expectativas de crecimiento para el resto del año. Los riesgos que se identifican para el crecimiento económico de la región son los siguientes:
Un Purchase Manager Index es un indicador de difusión que ayuda a anticipar la evolución de la economía en el corto plazo. Se basan en encuestas mensuales que dan seguimiento a la evolución de variables como la producción, nuevos pedidos, empleo y precios.
- Inflación elevada. La inflación general de la Eurozona aún se encuentra muy por arriba del nivel objetivo del 2%. A pesar de que puede observarse una tendencia a la baja de la inflación general, la evolución de la subyacente indica que las presiones no se han disipado por completo. Otro factor que podría presionar los precios al alza es un repunte mayor a lo esperado del crecimiento económico de China, lo que podría presionar los precios de las materias primas.
- Guerra entre Rusia y Ucrania. La guerra entre Rusia y Ucrania sigue siendo un riesgo para el crecimiento económico y podría volver a generar presiones al alza sobre la inflación, en particular sobre los precios de energías y alimentos. Una parte de la estabilidad reciente se debe a que el escalamiento de las sanciones se detuvo y, por otro lado, el corredor del Mar Negro que permite el flujo de granos desde Ucrania ayudando a que los precios se mantengan estables. No obstante, la incertidumbre sobre la
posible evolución del conflicto prevalece y existe la constante preocupación de que el corredor se cierre.
- Incrementos en la tasa de interés. La dirección de la política monetaria en la Eurozona ha provocado un endurecimiento de las condiciones financieras ya que a medida que incrementa la tasa de interés, el crédito se encarece, los flujos de crédito a la economía se agotan, y los precios de los activos disminuyen lo que afecta negativamente a los inversores. El efecto de corto plazo pudo observarse en los problemas recientes que experimentaron varios bancos y causaron inestabilidad financiera y posiblemente un deterioro del crecimiento económico en Estados Unidos y Europa.
- Elevada deuda pública. Los datos más recientes de deuda pública que corresponden al primer trimestre del 2023 indican que 12 países miembro tuvieron una proporción de deuda mayor al 60%, y de ellos, la deuda de 6 se encuentra por encima del 100% (Grecia, Italia, Portugal, España, Francia y Bélgica). El riesgo consiste en que, ante el estancamiento económico de la región y dificultad en refinanciar su deuda debido a las elevadas tasas de interés, estos países puedan caer nuevamente en una crisis de liquidez.
INFLACIÓN
En la Eurozona, la inflación armonizada de julio se ubicó en una tasa anual de 5.3%, bajando desde 5.5% en junio.
La tasa de 5.3% es la más baja desde enero de 2022 (5.1%).
A tasa mensual, la inflación armonizada fue de -0.1%.
La disminución a tasa anual de la inflación general se debe a que la mayoría de sus componentes mostraron una disminución durante julio. La inflación subyacente, que determina la trayectoria de la inflación general en el mediano y largo plazo se ubicó en 5.5% anual, manteniéndose sin cambios con respecto al dato del mes anterior. Cabe mencionar que la última vez que la inflación subyacente estuvo por encima de la inflación general fue en febrero de 2021.
Para representar la inflación subyacente se toma en cuenta el dato de la inflación general excluyendo energía, comida, alcohol y tabaco.
Destaca que el componente de energía mostró una inflación anual de -6.1% siendo la mayor disminución en precios para este componente desde diciembre de 2020 (-6.9%). Asimismo, la inflación de los alimentos (comida, alcohol y tabaco) continúa ubicándose en un nivel elevado de 10.8% anual. Sin embargo, muestra una disminución de 0.8 puntos porcentuales (pp) con respecto al mes de junio.
El componente de los bienes industriales no energéticos mostró una inflación de 5.0% anual con una disminución de 0.5 pp con respecto al mes de junio.
Es importante mencionar que la inflación de los servicios registró un incremento de 0.2 pp para llegar a una inflación anual de 5.6% llegando nuevamente a un valor máximo en registro. El comportamiento que registra este componente es preocupante por dos razones:
1) Los factores internos ejercen mayor peso en la determinación de estos precios, por lo que la persistencia de la inflación en éste componente puede llevar a que se desajusten las expectativas de inflación y
2) El componente de servicios tiene una alta ponderación (44%) dentro de la inflación general.
Por otro lado, la contribución de los principales agregados a la inflación anual de junio (dato más reciente de contribución) fue la siguiente: el componente de alimentos aportó 2.35 puntos porcentuales (pp), el de servicios 2.31 pp, el de bienes 1.42 pp y el de energía -0.57 pp.
A pesar de que la persistencia de la inflación subyacente en la región es preocupante, en varios países de la Eurozona se observa una disminución más acelerada de la inflación por lo que, de mantenerse la trayectoria de inflación general y subyacente en los próximos meses, es probable que el BCE este cerca de detener el ciclo de incrementos en la tasa de interés.
Durante julio continúa observándose una disminución de la inflación para la mayoría de los países de la Eurozona.
Los países que mostraron la mayor disminución de la inflación anual fueron: Estonia (-2.7 pp), Letonia (-1.6 pp), Eslovaquia, Países Bajos y Lituania (-1.1 pp), Eslovenia (-0.9pp) y Austria (-0.8 pp). Por otro lado, se observaron incrementos en cuatro países: Luxemburgo (+1.0%), Grecia (+0.7%), España (+0.5%) y Finlandia (0.1%).
PRECIOS AL PRODUCTOR
En mayo del 2023, la inflación al productor en el mercado interno se ubicó en -1.9% mensual. A tasa anual, la inflación fue de -1.5%. La disminución de la inflación mensual se debe a la contracción de los precios de la energía (-5.0%), los bienes intermedios (-1.0%) y los bienes de consumo no durable (-0.1%). Por otro lado, se registró crecimiento en los precios de los bienes de consumo duradero (+0.3%), mientras que los precios de los bienes de capital se mantuvieron sin variación.
Finalmente, los precios en la industria total excluyendo la energía registraron una inflación de -0.4% mensual.
A tasa anual la inflación registra el noveno mes consecutivo con disminuciones y se observa una tasa negativa por primera vez en 29 meses. Al interior de la
inflación al productor anual, el mayor incremento se observó en los bienes de consumo no durable (+9.6%), seguido de los bienes de consumo duradero (+6.7%) y los bienes de capital (+5.6%). Por su parte, la menor inflación anual fue en los precios de la energía (-13.3%) y los bienes intermedios (- 1.5%). La inflación de la industria total sin incluir la energía fue de 3.4% anual.
Al interior de la Eurozona, los únicos aumentos mensuales en los precios al productor se registraron en Chipre (+2.8%) y Malta (+0.4%), por lo que solamente 2 de 20 países miembros registraron una tasa positiva de inflación.
Mientras que las mayores disminuciones mensuales fueron en Irlanda (-7.4%), Italia (-3.1%), Finlandia (-3.0%), Lituania (-2.5%) y Grecia (-2.4%).
A tasa anual, los mayores incrementos se registraron en Eslovaquia (+21.0%), Letonia (+12.0%), Eslovenia (+9.2%), Chipre (+8.0%) y Francia (5.8%). Por otro lado, las mayores disminuciones anuales fueron en Grecia (-10.6%), Irlanda (-9.7%), Bélgica (-9.6%), España (-6.9%) e Italia (-6.8%).
POLÍTICA MONETARIA
El Banco Central Europeo (BCE) decidió subir las principales tasas de interés en 25 puntos base (pb) en su decisión del 27 de julio del 2023. Con esto, la tasa de interés de operaciones principales de financiamiento se ubica en 4.25%, la tasa de facilidad marginal de crédito en 4.50% y la tasa de facilidad de depósito en 3.75%, con efecto a partir del 02 de agosto de 2023. Esta decisión constituye el noveno incremento consecutivo en las tasas de interés oficiales del BCE a partir del inicio del ciclo alcista el 21 de julio del 2022 y se acumula un incremento de 425 puntos base (pb). Además, el Consejo de Gobierno ha decidido fijar la remuneración de las reservas mínimas en 0%.
El desempeño reciente de la inflación general reafirma la perspectiva a mediano plazo del BCE, pero las presiones al componente subyacente siguen siendo fuertes. Por lo anterior, el BCE seguirá aplicando un enfoque dependiente de los datos para determinar el nivel de restricción y su duración apropiados para que las tasas de interés lleguen a niveles suficientemente restrictivos y lograr un regreso oportuno de la inflación al objetivo de mediano plazo de 2.00%. No se espera que las tasas oficiales de interés disminuyan en lo que resta del año.
Con respecto a las condiciones financieras en la Eurozona, estas han vuelto a endurecerse y están frenando cada vez más la demanda, lo que es un factor importante para que la inflación vuelva al objetivo.
Los cambios en las tasas de interés oficiales afectan a las tasas de interés del mercado de dinero de los bancos y a las expectativas de inflación futura. El cambio en las condiciones financieras y expectativas del mercado llevan a un ajuste de los precios de los activos financieros y de las decisiones de ahorro, inversión, oferta de créditos y consumo. Finalmente, éstos cambios modifican el nivel de la demanda de bienes y servicios en relación con la oferta, las condiciones en los mercados laborales y de productos intermedios.
Operaciones principales de financiación Es el tipo de interés que los bancos pagan para obtener financiación a una semana del BCE.
Facilidad marginal de crédito Es el tipo de interés que los bancos pagan para obtener financiación a un día del BCE.
Facilidad de depósito Este tipo determina el interés que las entidades de crédito reciben por sus depósitos a un día en el banco central.
Fuente: Grupo Financiero Base con datos del BCE.
TIPO DE CAMBIO
En lo que va del 2023, el euro muestra una apreciación de 2.8% respecto al cierre del 2022. En 2022 el euro se depreció 11.0%, mostrando una cotización promedio de 1.053 dólares, en contraste con la cotización promedio de 1.1827 dólares del 2021. En 2022 el euro se depreció bajando de la paridad por primera vez desde 1999, debido a la expectativa de que el Banco Central Europeo (BCE) no subiría sus tasas de interés.
Se ha observado una alta volatilidad en la cotización del euro, entre las principales razones se encuentra la guerra entre Rusia y Ucrania ya que el conflicto ha escalado en las últimas semanas, pero también debido a los signos de debilidad de la economía europea que apenas pudo evadir la recesión técnica en el trimestre anterior con un crecimiento de 0.0%.
En la más reciente decisión de política monetaria, el BCE se mostró cauteloso y el Consejo de Gobierno mencionó que se asegurarán que las tasas de interés oficiales del BCE se fijen en niveles suficientemente restrictivos durante el tiempo necesario para lograr que la inflación vuelva a situarse pronto en el objetivo del 2% a medio plazo. Asimismo, reafirmaron que se continuará aplicando un enfoque dependiente de los datos para determinar el nivel de restricción y su duración apropiados.
Reportacero
