Consenso sobre el mineral de hierro es demasiado bajo.- UBS

30 de septiembre de 2026.- UBS ha elevado su previsión a largo plazo para el mineral de hierro a 93 dólares por tonelada, desde los 85 dólares anteriores, aunque espera que los precios se mantengan bajos mientras Simandou aumenta su producción.

Según el banco, el consenso subestima la demanda de acero derivada del giro manufacturero de China y del Sur Global, y sobreestima el crecimiento de la oferta a medida que disminuye la calidad del mineral y se agotan las minas.

A pesar de la mejora en la calificación, UBS solo ha elevado ligeramente sus objetivos para BHP y RIO, ha recortado sus objetivos para FMG y MIN, y ha comenzado a cubrir CIA con una recomendación de compra.

Los analistas llevan años mostrándose pesimistas respecto al mineral de hierro, y las previsiones siguen apuntando a precios más bajos. Sin embargo, los precios se han mantenido mejor de lo esperado, y UBS opina que la visión generalizada es demasiado limitada.

«Creemos que el consenso subestima la durabilidad de la demanda de acero fuera de China, sobreestima el crecimiento futuro de la oferta de unidades de hierro al centrarse en las toneladas de mineral en lugar de en las unidades de hierro contenidas, y supone una mayor flexibilidad en la curva de costes de la que respaldan los datos del sector», afirmó UBS en una nota del 29 de septiembre.

En mayo, Simandou aceleró su ritmo de producción anualizado hasta aproximadamente 30 millones de toneladas. Esta cifra superó con creces las previsiones de algunos analistas, que estimaban solo 6 millones de toneladas para todo el año 2026, lo que ejerció presión a la baja sobre los precios del mineral de hierro.

Pero Simandou es solo una parte del panorama. UBS elevó su pronóstico a largo plazo para el mineral de hierro a 93 dólares por tonelada desde los 85 dólares anteriores, aproximadamente un 12 % por encima del consenso de 83 dólares.

La mejora de la calificación ha tenido poco impacto en los precios objetivo de UBS para las mineras de la ASX. El banco elevó ligeramente sus objetivos para BHP ( BHP ) y Rio Tinto ( RIO ) , pero los redujo para Fortescue ( FMG ) y Mineral Resources ( MIN ) . Este artículo analiza las tres razones detrás de la mejora de la calificación y la posición de cada minera, incluyendo Champion Iron ( CIA ) , que UBS ha comenzado a cubrir con una recomendación de compra.

Las tres razones de UBS para un precio más alto del mineral de hierro a largo plazo

UBS afirma que el mercado está subestimando las fuerzas que moldearán el mineral de hierro durante la próxima década. Sostiene que la demanda se mantendrá mejor de lo esperado a medida que China se oriente hacia la manufactura y el «Sur Global» se industrialice, mientras que la oferta crecerá más lentamente de lo que sugieren las cifras oficiales.

#1 El giro de China hacia la manufactura y las exportaciones desde la construcción

Según cifras de UBS, China produce más de la mitad del acero mundial e importa cerca de tres cuartas partes del mineral de hierro transportado por vía marítima a nivel global . La construcción fue la principal fuente de la demanda china de acero, llegando a representar hasta el 60% en su punto máximo, según Wood Mackenzie. UBS afirma que la caída de la actividad inmobiliaria y de infraestructura ha provocado que la demanda de acero en China disminuya aproximadamente un 21% desde su máximo en 2020, hasta alcanzar los 796 millones de toneladas el año pasado.

Sin embargo, la producción siderúrgica china solo ha disminuido alrededor de un 3% durante el mismo período, lo que UBS atribuye a que las acerías están reorientando su producción hacia la manufactura y las exportaciones. Según UBS, la demanda de sectores ajenos a la construcción superó a la de la construcción por primera vez este año, y China ahora exporta entre 130 y 150 millones de toneladas de acero al año para la fabricación de productos como maquinaria, automóviles y barcos.

Según UBS, las previsiones pesimistas sobre el mineral de hierro han subestimado este cambio, que ha mantenido a las acerías chinas produciendo a ritmos elevados a pesar de la debilidad de la construcción. Los altos hornos, que utilizan mineral de hierro, operan cerca del 90 % de su capacidad, y UBS señala que la chatarra está complementando el mineral de hierro en lugar de sustituirlo, concluyendo que «la demanda china de mineral de hierro es más resistente de lo que sugeriría la demanda inmobiliaria nacional».

#2 El Sur Global impulsa una fuerte demanda de acero y compensa la retirada de China.

La segunda razón que aduce UBS es el auge de lo que denomina el «Sur Global», un grupo de 14 países en desarrollo, entre los que se incluyen India, Indonesia, Vietnam, Brasil y Arabia Saudita, con una población combinada de aproximadamente 2900 millones de habitantes. UBS afirma que estos países se están industrializando y se han convertido en un destino clave para las exportaciones chinas de acero, y prevé que su propia producción de acero aumente de 434 millones de toneladas el año pasado a 640 millones en 2035.

India lidera el crecimiento, y UBS prevé que sus importaciones marítimas de mineral de hierro aumenten de 10 millones de toneladas el año pasado a 117 millones para 2035. UBS señala que los países en desarrollo tienen poca chatarra de acero para reciclar, por lo que su crecimiento depende de los altos hornos, que utilizan mineral de hierro. Los analistas afirman que las previsiones pesimistas han subestimado la magnitud de esta demanda, que, según esperan, compensará con creces el declive de China y mantendrá el crecimiento de la demanda mundial de acero hasta 2035.

#3 Disminución de la calidad, agotamiento, uso limitado de chatarra y débil gasto de capital

La tercera razón que aduce UBS es que la oferta crecerá más lentamente de lo que sugieren las cifras principales. UBS afirma que el consenso se centra en las toneladas de mineral enviadas, pero «es la oferta y la demanda de unidades de hierro lo que determina el equilibrio del mercado», y el contenido de hierro del mineral está disminuyendo a medida que las mineras agotan primero sus mejores yacimientos. UBS estima que la disminución de la ley del mineral implica que el mercado necesita aproximadamente 50 millones de toneladas más de mineral este año de lo que preveían las previsiones anteriores.

Rio Tinto estima que para 2035 será necesario reemplazar alrededor de 800 millones de toneladas de la producción actual, a medida que las minas se agoten, y que aproximadamente 650 millones de toneladas de esa cantidad aún no están comprometidas, incluso después de considerar Simandou y otros proyectos comprometidos. UBS señala que las minas de reemplazo están más alejadas de la infraestructura, son más profundas y más costosas de construir, y pronostica que el gasto de la industria en nueva oferta entre 2027 y 2035 será aproximadamente un 60 % inferior al de los nueve años anteriores. UBS aún espera un superávit, aunque moderado, y prevé que el mercado se ajuste una vez que Simandou alcance su plena producción en 2029.

¿Cómo les irá a los productores de mineral de hierro de la ASX?

Según UBS, el alza de los precios a largo plazo eleva las valoraciones en todos los activos que cubre, pero la bajada de los precios reales, el aumento de los costes y la elevada rentabilidad de los bonos compensan gran parte de esa ganancia.

Así es como UBS califica a los cinco productores:

Grupo BHP: Neutral, precio objetivo de 61 dólares (frente a los 59 dólares anteriores). El negocio de BHP en Pilbara tiene la posición de costes más sólida entre las grandes compañías, pero el cobre representará el 55 % de los beneficios del grupo en el ejercicio fiscal 2027, lo que reduce el beneficio del mineral de hierro.

Rio Tinto: Neutral, precio objetivo de 178 dólares (frente a los 177 dólares anteriores). El mineral de alta ley de Pilbara Blend y Simandou la protege de mayores descuentos en el mineral de menor ley, pero la inversión en Simandou y en las minas de reemplazo de Pilbara lastra el flujo de caja.

Fortescue: Neutral, precio objetivo de 16,50 dólares (reducido desde 18,35 dólares). Fortescue es la empresa que más se beneficiaría de un precio más alto del mineral de hierro, al ser una empresa casi exclusivamente dedicada a este sector, pero su mineral de menor ley es el más expuesto a mayores descuentos y su gasto de capital es elevado.

Recursos Minerales: Comprar, precio objetivo de 74 dólares (reducido desde 76 dólares). La puesta en marcha de su proyecto Onslow Iron debería impulsar notablemente los volúmenes de mineral de hierro y el flujo de caja en los próximos años.

Champion Iron: se inició la recomendación de compra, precio objetivo de 4,15 dólares. La exposición de Champion al mineral de hierro concentrado la hace muy sensible al precio a largo plazo, y la previsión más favorable mejora sustancialmente su valoración.

En resumen

El pronóstico de UBS se basa en factores que se desarrollarán durante la próxima década, y el banco aún espera que los precios se mantengan bajos hasta 2029. El pronóstico parte de la base de que las acerías chinas seguirán exportando acero, la demanda de India y otros países en desarrollo crecerá según lo previsto y las mineras no reemplazarán las minas agotadas con la rapidez con la que se agotan. El aumento de precios a largo plazo solo eleva ligeramente los precios objetivo para los productores y deja a Mineral Resources y Champion Iron como las únicas empresas con recomendación de compra entre los cinco productores mencionados.

Reportacero