3 de marzo de 2020.- De acuerdo con Grupo Financiero Monex Peñoles presentó un reporte negativo al 4T19, con un crecimiento en Ventas de +10.2%, pero una disminución en el Ebitda de -19.3% vs 4T18 (en dólares).
“Las Márgenes se presionaron nuevamente a pesar del incremento en los precios del oro y la plata. Disminuimos nuevo PO de Peñoles a $185.0 para el 2020 con una recomendación de Venta”, indicó.
Peñoles presentó un reporte negativo, por debajo de nuestros estimados, con un crecimiento en Ventas +10.2%, pero una disminución en el Ebitda de -19.3% vs 4T18 (vs +1.8%e y +16.2%e respectivamente).
Cabe mencionar que los Ingresos se vieron beneficiados principalmente por mayores precios de los metales (oro y plata), así como por el aumento en los volúmenes.
Por su parte, los márgenes Ebitda y Neto presentaron una variación de -578pb y -56pb en el mismo orden vs 4T18 (vs +305pb eMonex y +423pb eMonex), ubicándose en 15.8% y -1.9% respectivamente (vs 24.6%e y 2.9%e).
Mayores volúmenes en Metalurgia
Los volúmenes de la producción de metalurgia presentaron un incremento general, debido a mejores leyes mineras (las cuales fueron explotadas por su refinería de plomo-plata) así como por la expansión en la capacidad de refinación de zinc.
Debido a ello, los volúmenes de la producción metalúrgica del oro y la plata presentaron una expansión de +1.8% y +7.5% respectivamente vs 4T18 (vs +0.1%e y -10.2%e), mientras que el plomo y el zinc también aumentaron 13.5% y 33.4% respectivamente (vs +8.7%e y +16.0%e).
Adicionalmente, las Ventas se vieron apoyadas por el alza en los precios del oro y la plata de 20.5% y 19.1% respectivamente vs 4T18, lo cual logró compensar los descensos del plomo y zinc de -9.4% y -4.6%.
Consideramos este reporte como negativo para Peñoles, principalmente por la alta volatilidad y presión en los márgenes los cuales se contrajeron por mayores movimientos de inventarios, costos de expansión de operaciones y por el desarrollo de obras mineras adicionales.
Luego de este reporte, estamos recortando nuestros estimados de crecimiento en Ventas y Ebitda a +1.6% y +3.5% respectivamente (+1.6% y 9.2% previo), reflejando la continua presión en márgenes de la emisora. Adicionalmente, estamos disminuyendo nuestro Precio Objetivo a $185.0 desde $230.0 y bajamos nuestra recomendación de Venta desde Mantener.
Reportacero
