HR Ratings ratificó la calificación HR2 para la porción de Corto Plazo del Programa Dual de CEBURS de Autlán

30 de diciembre de 2020.- HR Ratings ratificó la calificación HR2 para la porción de Corto Plazo del Programa Dual de CEBURS de Autlán. La ratificación de la calificación se fundamenta principalmente en el incremento mostrado por Compañía Minera Autlán en la generación de Flujo Libre de Efectivo (FLE), el cual cerró en los Últimos Doce Meses (UDM) en US$61m (+22.1% a/a y -10.5% vs. US$68m en el escenario base).

Lo anterior se debe principalmente a un flujo de inventarios de US$28m (vs. US$3m UDM al 3T19) generados por un decremento en los costos de algunos materiales, aunado a menores compras. Debido a lo anterior, combinado con el pago de amortizaciones e intereses, se obtuvo una métrica Cobertura de Servicio de la Deuda (DSCR por sus siglas en inglés) de 0.6x (vs. 0.6x UDM al 3T19 y 0.5x en el escenario base).

Por otro lado, la Empresa sufrió presiones en los ingresos, los cuales mostraron una caída del 18.6% a/a por la pandemia de COVID-19, debido a una disminución en la demanda en el sector industrial afectando los pedidos de ferroaleaciones, al igual que un cierre temporal en la División de Autlán Metallorum hasta que fue considerada como sector esencial.

Esto fue contrarrestado por estrategias para adaptar los costos y gastos al tamaño de producción actual, al igual que disminuciones en los gastos operativos, por lo que, a pesar de haber disminuido la generación de EBITDA, se mantuvo un margen EBITDA estable de 19.8%.

La ratificación de la calificación del Programa es por un monto de P$3,000m o su equivalente en dólares o UDIs. El Programa tiene una vigencia de 5 años contados a partir de la fecha de autorización del Programa por la CNBV. A continuación, se muestran las principales características del Programa.

Principales Factores Considerados

De acuerdo con la metodología de HR Ratings, se realizaron proyecciones financieras de la Empresa en donde se evalúan sus métricas financieras y de efectivo disponible, bajo un escenario base y un escenario de estrés. Las proyecciones abarcan desde el 4T20 hasta el 4T23. A continuación se muestran los resultados proyectados:

Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:

– Disminución en Ingresos. Debido a las presiones sufridas en el sector industrial por la pandemia de COVID-19, los ingresos cerraron en US$355m UDM al 3T20 (-18.6% a/a y -19.3% vs. US$439m en el escenario estrés). Lo anterior fue contrarrestado por un incremento en las ventas por exportación con la finalidad de compensar el volumen contraído en las ventas nacionales.

De igual manera, el incremento en los precios de los metales preciosos ayudó a disminuir las presiones por el cierre temporal de operaciones en la División de Autlán Metallorum.

– Estabilidad en márgenes. A pesar de haber mostrado una caída en la generación de EBITDA, la cual cerró en US$70m (-18.6% a/a y -17.9% vs. US$86m en el escenario base), la Empresa aplicó estrategias con la finalidad de adaptar los costos y gastos al nuevo tamaño de la producción con la finalidad de disminuir el impacto en los márgenes. Lo anterior, aunado a una disminución en gastos administrativos, y algunos costos de materia prima, generaron que se obtuviera una estabilidad en el margen EBITDA, el cual alcanzó 19.8% (+133pbs vs. 18.5% en el escenario base).

– Reperfilamiento de Deuda. Se tiene contemplado que, con la finalidad de hacer una mejora en el perfil de la deuda, la

Empresa realice un refinanciamiento de la deuda con vencimiento en 2021 con una emisión de largo plazo por US$55m (hasta P$1,200m), con un pago al vencimiento y buscando un plazo de siete años, lo que disminuiría el servicio de deuda para los siguientes años.

– Incremento en DSCR. Se tiene contemplado que mediante una administración eficiente de capital de trabajo la Empresa muestre una estabilidad en su generación de FLE, con un promedio de US$39m para el período proyectado. Esto, aunado a una disminución en el servicio de la deuda como consecuencia del refinanciamiento, resultaría en un incremento del DSCR, con un promedio de 1.0x (vs. 0.5x en 2019).