25 de febrero de 2020.- De acuerdo con Grupo Financiero Monex, Soriana presentó un buen reporte al 4T19, superior a sus estimados, los Ingresos y Ebitda crecieron 2.3% y 18.8% respectivamente vs 4T18. “Elevamos nuestro PO 2020 de $29.0, y subimos Recomendación a Compra”.
Soriana presentó un buen reporte al 4T19, superior a nuestros estimados a nivel Ebitda, con un avance en Ingresos y Ebitda de 2.3% y 18.8% respectivamente (vs 1.2%eMonex y 8.4%eMonex).
A mayor detalle sobre el alza de los Ingresos, éstos se vieron impulsados principalmente por el crecimiento de 1.7% de las VMT (vs 1.3%eMonex). Vale la pena mencionar que los resultados fueron muy superiores a lo estimado por el consenso, por lo cual esperamos un efecto positivo de corto plazo en el precio de la acción.
NIIF16 y control de gastos impulsan Margenes
Con relación a sus Márgenes Operativo y Ebitda, estos resultaron superiores en +103pb y +128pb vs el 4T18 (vs +25pb eMonex y +56pb eMonex), ubicándose en 7.5% y 9.2% respectivamente.
Dichas expansiones, se debieron a la disminución de -6.3% de los Gastos Operativos, derivado principalmente de los cambios en la NIIF16, y en menor medida gracias al control exhaustivo del gasto a nivel compañía (que aportó una baja de -1.5% en dicho rubro).
Utilidad Neta cae afectada por nuevas normas contables
La Utilidad Neta de Soriana al 4T19 presentó una caída de -12.8% (vs -10.2% eMonex), debido principalmente al aumento de 65.3% de los Gastos Financieros, tras integrar los Intereses por Arrendamiento relacionados al efecto de la NIIF16.
Asimismo, dicho rubro se vio afectado por una Tasa efectiva de impuestos más alta respecto lo observado durante los últimos 12 meses (45.0% vs 33.7%). Cabe señalar que el Margen Neto de Soriana en el 4T19 se ubicó en 2.8%.
Soriana da a conocer Guía 2020, nuestros estimados son ligeramente más conservadores
Durante su conferencia de resultados, la emisora dio a conocer su Guía para 2020, la cual considera un alza en VMT de +4.0%, la apertura de 4 tiendas, una expansión de +10pb en el Margen Ebitda y un Capex de $2,100 mdp.
No obstante, de acuerdo con nuestros estimados, el crecimiento en VMT podría ser ligeramente más moderado (+2.7%), mientras que el resto de la Guía se encuentra alineada con nuestras perspectivas.
Elevamos PO a $29.0 y recomendación a Compra
Luego de incorporar el reporte del 4T19, así como la Guía de crecimiento de Soriana a nuestro modelo de valuación, elevamos levemente nuestros estimados hacia 2020; en donde, los Ingresos y Ebitda podrían presentar un avance de +2.8% y +4.7% respectivamente vs 2019 (respecto nuestras expectativas previas de +2.0% y +4.0% en el mismo orden).
“Derivado de lo anterior, subimos nuestro PO 2020 a $29.0 desde $27.0, lo cual implica un rendimiento esperado de 26.1% (respecto los niveles actuales) vs 15.2% del S&P BMV IPyC, por lo que, de acuerdo con nuestra política, incrementamos nuestra recomendación a Compra desde Venta”.
Reportacero
