Asigna HR Ratings calificación “Triple A” a NL

HR Ratings asignó la calificación de HR AAA (E) con Perspectiva Estable para el crédito contratado por el Estado de Nuevo León con BBVA, por un monto inicial de P$2,482.0m.

La asignación de la calificación al crédito bancario estructurado (CBE) contratado por el Estado de Nuevo León1 con BBVA2 es resultado del análisis cuantitativo de los flujos futuros asignados como fuente de pago del financiamiento del servicio de la deuda proyectado, así como de la operación legal de la estructura. Dicho análisis se realizó bajo escenarios de estrés cíclico y crítico. En este último, se calculó una Tasa Objetivo de Estrés (TOE)3 de 77.7%. De acuerdo con nuestro análisis, durante la vigencia del crédito, el mes de mayor debilidad sería octubre de 2025, con una razón de cobertura del servicio de la deuda (DSCR, por sus siglas en inglés) de 2.9 veces (x). Alrededor de este mes se realizó el periodo de estrés crítico que determinó la TOE.

Desempeño Histórico

• De enero a septiembre de 2023, el Fondo General de Participaciones (FGP) del Estado de Nuevo León tuvo un crecimiento nominal de 13.9% respecto al mismo periodo de 2022. Lo anterior fue resultado del crecimiento en la proporción que representa el FGP estatal sobre el fondo nacional durante los nueve meses observados del año (5.01% en 2023 vs 4.83% en 2022). Finalmente, la Tasa Media Anual de Crecimiento (TMAC) nominal de 2018 a 2022 del FGP estatal fue de 7.8%. Expectativas para Periodos Futuros
• Para 2023, se espera un crecimiento nominal de 12.4% en el FGP de Nuevo León respecto a 2022. Con base en el Presupuesto de Egresos de la Federación (PEF) de 2023, así como cifras observadas en septiembre y estimaciones propias, el FGP del Estado sería de P$42,170.9 millones (m). De igual forma, se estima que la TMAC2022-2048 nominal de este fondo sería de 6.1% en un escenario base y de 4.7% en el escenario de estrés.
• DSCR primaria esperada para 2023 de 2.8x. El promedio de la cobertura primaria durante los próximos cinco años (de 2024 a 2028) sería de 4.8x en un escenario base, mientras que en un escenario de estrés sería de 4.0x.

El análisis financiero se realizó considerando un escenario con elevados niveles de inflación y bajo crecimiento económico.

En este escenario, se considera que la TMAC2022-2048 del Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) sería 4.2% (vs. 3.5% en un escenario base) y el nivel promedio anual esperado de la TIIE28, de 2023 a 2048, sería 8.7% (vs. 7.5% esperado en un escenario base).

Factores Adicionales Considerados

• Análisis Legal. Como parte del proceso de asignación de calificación, HR Ratings solicitó un análisis legal a un despacho jurídico externo e independiente para evaluar la fortaleza legal del Fideicomiso No. F/41375844, así como la del financiamiento y su fuente de pago. Dicho análisis legal resultó satisfactorio.
• Calificación Quirografaria. La calificación quirografaria vigente del Estado de Nuevo León es de HR A+ con Perspectiva Estable. La fecha en la que HR Ratings realizó la última acción de calificación fue el 1 de noviembre de 2022.

Factores que podrían bajar la calificación

• Disminución en la DSCR primaria. Si durante los próximos doce meses proyectados, de noviembre de 2023 a octubre de 2024, la DSCR primaria promedio fuera inferior a 3.0x, la calificación del crédito se podría revisar a la baja.

Actualmente, se espera una DSCR primaria promedio de 3.4x durante el mismo periodo.

Características de la Estructura

El 11 de septiembre de 2023, el Estado y BBVA firmaron el contrato de crédito por un monto de P$2,482.0m5 , a un plazo de hasta 300 meses, contados a partir de la firma del contrato. El destino de los recursos de este crédito fue para el refinanciamiento de cinco créditos contratados con diversas instituciones financieras, entre febrero de 2017 y marzo de 2018. La estructura está inscrita en el Fideicomiso No. F/4137584 y tiene asignado el 2.16% del FGP que recibe al Estado, incluyendo la proporción que corresponde a los municipios de Nuevo León. Asimismo, el 25 de octubre de 2023, el Estado realizó una disposición por el 99.7% del monto total contratado (P$2,474.1m). En ese sentido, no se esperaría una disposición adicional y tampoco el Estado contaría con un periodo de gracia, por lo que el primer pago se realizaría en noviembre de 2023 y el último sería en agosto de 2048. El perfil de amortización se realizaría mediante pagos mensuales e iguales durante los primeros 24 meses, es decir, de noviembre de 2023 a octubre de 2025, y posteriormente mediante amortizaciones mensuales, consecutivas y crecientes, a una tasa de 1.3%, para un total de 298 amortizaciones durante la vigencia del financiamiento. Por otro lado, el pago de intereses se realizaría con base en la TIIE28, más una sobretasa que estará en función de la calificación de mayor riesgo de la estructura. Por último, la estructura contempla un fondo de reserva cuyo saldo objetivo es equivalente a 2.0x el servicio de la deuda del mes en curso.