17 de junio de 2020.- CADU Inmobiliaria registró una desaceleración, y el Covid-19 impactó sus resultados del trimestre. No obstante, persiste valuación atractiva de Vector Casa de Bolsa
“Ingresos ligeramente debajo de previsiones, sin embargo, utilidades y Uafida mostraron caídas mayores a las esperadas derivado la caída en ingresos y el limitado margen de maniobra para abatir costos fijos”, indicó.
La empresa ha adoptado una serie de medidas para enfrentar la actual coyuntura buscando ante todo asegurar un nivel de liquidez adecuado, centrándose en cuatro ejes:
1) negociación con los acreedores financieros y tenedores de bonos;
2) no realizar el pago de dividendos en 2020 y 2021;
3) buscar e incorporar nuevos inversionistas para financiar proyectos; y,
4) continuar promoviendo la venta de activos no estratégicos. La empresa puso en revisión su Guía de Resultados ya que en su opinión a la fecha no es posible determinar con precisión el impacto de la contingencia sanitaria.
Los ingresos de vivienda (93% del ingreso total) cayeron 23.9% vs 1T19, lastrados por el segmento de interés social (-31.4%) debido al cierre de las operaciones en las últimas dos semanas de marzo (las más importantes del trimestre) derivado de la contingencia sanitaria, así como por el agotamiento de inventario en ciertas regiones.
Asimismo, el segmento residencial observó una contracción del -74.6% como resultado de una base alta de comparación en 1T19 ya que en dicho trimestre se registraron ingresos correspondientes al 4T18.
Lo anterior se vio parcialmente compensado por el buen desempeño de las ventas en el segmento de vivienda media (+120%) derivado del inicio de escrituración del Desarrollo México Tacuba en la CDMX.
En términos de unidades se registró una disminución del 32.9%, mientras que los precios promedio observaron un incremento del 13.4% al pasar de Ps$581 mil a Ps$659 mil.
La utilidad de operación y la uafida registraron caídas del -41.0% y -36.8%, respectivamente, lo cual se derivó en gran medida al aumento del 16.2% en los gastos de administración y venta ante la limitación de generar economías en el componente fijo del gasto.
El margen uafida se ubicó en niveles de 19.3% vs 24.3% reportado el 1T19. El resultado neto de la participación controladora disminuyó 49.1% ubicándose su margen en 11.2%.
El flujo libre de efectivo registró un saldo negativo de -Ps$213 millones vs -Ps$94 millones del 1T19.
Su deuda con costo aumentó 8.6% vs el 1T19, ascendiendo a Ps$3,972 millones, de los cuales el 74.8% corresponde a créditos bancarios y el 25.2% a deuda bursátil.
La razón de deuda neta a UAFIDA se ubicó en 3.15 veces y su razón de cobertura de intereses (UAFIDA / intereses pagados) es de 2.51 veces.
El 100% de su deuda está contratada a tasa variable y está 100% denominada en pesos.
El mes pasado y con el objetivo de preservar la liquidez se llevaron a cabo asambleas con los tenedores de los certificados bursátiles “CADU18” y “CADU19”, en las que se acordó la prórroga de los pagos de capital de “CADU18”, por los meses de mayo a diciembre de 2020.
Además, se aprobó una dispensa en el cumplimiento de los covenants preestablecidos de estos instrumentos para los ejercicios sociales 2020 y 2021.
“A reserva de atender su Conference Call, por el momento mantenemos nuestro Precio Objetivo a 12 meses y recomendación de inversión en REVISION, el cual será ajustado una vez actualizado y revisado nuestro modelo financiero. Independientemente de lo anterior, insistimos en el atractivo valor de la emisora respecto al sector, considerando su injustificado descuento en su valuación por múltiplos.
”Su múltiplo VE/Uafida se ubicó en 5.19x mostrando un descuento del 16.7%, respecto a su promedio de los últimos tres años y el nivel de 6.53x de la industria. Su P/U actual es de 2.71 veces (52.8% de descuento respecto a su promedio histórico) contra 8.10x del sector, mientras que su P/VL se ubica en 0.45x vs 0.65x de la industria.
Reportacero
