Reducen Pre-Criterios Generales de Política Económica 2026 estimación de crecimiento de 2.2% a 1.45% en 2025
3 de abril de 2025.- Los Pre-criterios 2026 mantienen las estimaciones de ingresos y gastos presupuestarios. Sin embargo, los recortes del primer bimestre señalan mayor cautela y un esfuerzo importante por limitar el aumento de la deuda.
De acuerdo con los Pre-Criterios Generales de Política Económica 2026 (PreCGPE 2026), la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) redujo su estimación puntual de crecimiento para 2025 de 2.2% a 1.45%.
Dicha estimación parece optimista al compararse con las proyecciones de HR Ratings, que anticipan un crecimiento real anual de 0.6% para este año.
Adicionalmente, la estimación del Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público (SHRFSP) como porcentaje del PIB subió de 51.4% a 52.3% para el cierre de 2025, a pesar de que la estimación del déficit medido en términos de los RFSP no presenta cambio. Este aumento se atribuye a dos factores.
El primero se relaciona con la reducción en la estimación nominal del PIB (la cual pasó de P$36,166mm a P$P$35,921mmm). Y, en segundo lugar, se atribuye a una menor ganancia cambiaria. En los Criterios 2025, Hacienda estimó que la apreciación del peso MXN iba a producir una ganancia (reducción en el SH) de P$262.8 mil millones (mm), de acuerdo con las estimaciones de HR Ratings.
Con los Pre-CGPE26 esta ganancia por apreciación se reduce a P$52.6mm, lo cual explica el incremento en el SH esperado de P$210.2mm. Todo lo anterior ejerce presión sobre la calificación de deuda soberana emitida por HR Ratings1.
Sin embargo, a pesar del entorno más negativo para la economía, la Secretaría de Hacienda no disminuyó sus estimaciones para los ingresos y gastos presupuestarios, e inclusive estima que la recaudación sea superior en P$7.2mm a lo que estimaban en los CGPE25, al igual que los gastos. Al interior de los gastos, Hacienda prevé aumentar el gasto programable en P$21.4mm y el costo financiero en P$2.3mm. Este incremento es compensado parcialmente por una reducción en las participaciones por P$6.5mm (dando un incremento en el gasto primario excluyendo ADEFAS por P$14.9mm) y en las ADEFAS por P$10mm, o 22% vs. el originalmente aprobado.
El aumento en la deuda y las menores estimaciones de crecimiento de parte de la SHCP se encuentran en línea con el cambio de la perspectiva de Estable a Negativa que realizamos en noviembre del 2024 a la calificación soberana de México (HR BBB+ (G)).
Sin embargo, y como lo veremos en la siguiente sección de este reporte, los recortes efectuados en el primer bimestre del año reflejan un intenso esfuerzo para controlar el déficit y la evolución de la deuda.
La calificación crediticia de México se ubica en HR BBB+ (G) con perspectiva negativa y HR3 (G) para el corto plazo.
Las ADEFAS son las Adeudas de Ejercicios Fiscales Anteriores
Se pueden observar los principales supuestos en términos de ingresos, gastos, balances, deuda y estimaciones macroeconómicas y cómo se comparan con las estimaciones de periodos pasados y con lo observado al cierre de 2024.
Al analizar las principales variables de las finanzas públicas, se puede notar que los ingresos presupuestarios proyectados en los Pre-CGPE 2026 se mantuvieron en prácticamente en el mismo nivel respecto lo proyectado en los CGPE 2025, en 22.4% del PIB, mientras que el gasto aumentó moderadamente a 25.7% del PIB.
Desde la perspectiva de HR Ratings, para cumplir con la reducción del déficit de 5.7% a 4.0%, medido a través de los RFSP, se tendría que aumentar la recaudación, especialmente la tributaria, que hasta el momento acumula un avance de 10.1% real anual.
No obstante, este rubro es de los más susceptibles al nivel de crecimiento del PIB, por lo que el esfuerzo por combatir la elusión fiscal deberá continuarse. Al respecto, la Secretaría de Hacienda mencionó uno de los factores que podría ayudar a su objetivo de consolidación fiscal es el ahorro que tiene dentro del Fondo de Estabilización de Ingresos Presupuestarios (FEIP). Este Fondo tiene la finalidad de compensar una disminución en los ingresos del Gobierno Federal cuando estos se ubiquen por debajo de los estimados y, de acuerdo con Hacienda, al primer trimestre de 2025 el FEIP acumula recursos por P$104mm.
Resultados del primer bimestre de 2025
Los resultados de las finanzas públicas del primer bimestre del 2025 reflejan importantes esfuerzos por limitar el crecimiento de la deuda. En el primer bimestre de 2025, se realizaron reducciones, relativo al programa, en el gasto primario por P$194.6mm, y P$173.9 excluyendo la fuerte reducción en al pago de ADEFAS. En los próximos meses, HR Ratings hará un seguimiento de las finanzas enfocándose en la evolución del gasto, especialmente en el contexto de un deterioro en la actividad económica, especialmente en el primer trimestre.
En el primer bimestre los ingresos presupuestarios resultaron P$20.8mm por debajo del programa, básicamente por un desplome en los ingresos petroleros vs. lo esperado de P$60.2mm, lo cual fue parcialmente mitigado por un aumento de P$39.4mm en los ingresos no petroleros, principalmente por una mayor recaudación tributaria. Esto es positivo considerando el entorno económico e indica que el Gobierno Federal todavía no ha agotado su capacidad de aumentar los ingresos tributarios sin la necesidad de una reforma fiscal. Relativo al mismo periodo en 2024, los ingresos no-petroleros tuvieron un aumento de 7.7% real.
Por su parte, el gasto neto total cayó 16.9% real anual, respecto al mismo periodo del año pasado y al interior, el gasto corriente relacionado a subsidios y transferencias fue el que más disminuyó, seguido del gasto de capital. La caída observada en el primer bimestre de 2025 en el gasto corriente lo relacionamos con el adelanto de los pagos que se realizaron a los diferentes programas sociales en 2024 con motivo del periodo electoral. Excluyendo esto, otro recorte importante se dio dentro del gasto de capital, el cual se redujo 10.2% real anual.
En los primeros dos meses del año, el déficit medido en términos de los Requerimientos Financieros del Sector Público (RFSP) pasó de P$480mm a uno de P$127.7mm, lo que sugiere que se han tomado medidas significativas para blindar, por lo menos parcialmente, a las finanzas públicas contra los posibles choques que podrían observase en los próximos meses como resultado de los cambios en la política comercial entre México y Estados Unidos.
Actividad económica al inicio de 2025
Como lo mencionamos en nuestra más reciente actualización de los Escenarios Macroeconómicos del primer trimestre (1T25), en HR Ratings prevemos que la actividad económica en México crezca 0.60% en 2025, menos de la mitad de lo que creció en 2024, cuando el Producto Interno Bruto (PIB) avanzó 1.24%. Además, es importante considerar que esta estimación de crecimiento está sujeta a riesgos a la baja debido a que este escenario no contempla que las tensiones comerciales permanezcan por un periodo prolongado o bien, que la imposición de aranceles se dé antes de la renegociación del T-MEC en 2026. Un crecimiento por debajo de esta estimación significaría una presión adicional sobre las principales variables fiscales del país, en particular, sobre el déficit y nivel de endeudamiento.
Dentro de las estimaciones de HR Ratings para 2025 incorporamos una contracción en el primer trimestre (1T25) de 0.5%, lo que se encuentra respaldado por el bajo desempeño de los indicadores económicos al inicio del año, como en el caso del IGAE, el cual registró un estancamiento en enero (+0.04% m/m), resultado de la contracción del sector secundario (-2.8% m/m) así como una desaceleración del sector de servicios, en línea con lo observado hacia el cierre del año. Se muestra el crecimiento anual del IGAE y sus dos principales sectores, los cuales muestran una tendencia de desaceleración desde el cierre de 2023 con mayor evidencia en 2024.
Otro indicador de alta frecuencia que muestra el rezago de la actividad económica es la creación de puestos formales del IMSS. En el primer bimestre de 2025 se acumulan 192.6 mil puestos formales, lo cual resultó 27.5% (-73 mil) menor respecto al mismo periodo de 2024. Sobresale que el mayor desgaste en la creación de empleo formal proviene de sector industrial, el cual únicamente acumula 44.6 mil puestos vs. 151.4 mil en 2024, una reducción del 71%, mientras que el sector de servicios registra una moderada desaceleración.
A pesar de que la Encuesta Nacional de Ocupación y Empleo (ENOE) a febrero mantiene la tasa de desempleo en 2.5%, esto es resultado de la disminución de la Población Económicamente Activa (PEA), particularmente la PEA Ocupada y los trabajadores ausentes, lo que refiere que parte de la población ha dejado de buscar empleo. Con esto, la tasa de participación pasó de 59.3% al cierre de 2024 a 58.7% en febrero 2025.
Con base en lo anterior, consideramos que las principales métricas de las finanzas públicas tendrán importantes retos a superar en 2025, por lo que la Secretaría de Hacienda tendrá que continuar ajustando en un fuerte nivel el gasto presupuestario con el fin de alcanzar su objetivo de reducir el déficit presupuestario a 3.3% del PIB, desde el 4.9% registrado el año pasado.
HR Ratings de México, S.A. de C.V., es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) y registrada ante la Securities and Exchange Commission de los Estados Unidos de Norteamérica (SEC) como una NRSR
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