Sector de Alimentos y Bebidas es de los más defensivos ante la pandemia.- Monex

24 de marzo de 2020.- Grupo Financiero Monex consideró que el Sector de Alimentos y Bebidas resulta uno de los más defensivos ante la pandemia del COVID-19

“El Sector es categorizado como de Infraestructura Crítica, es decir que resulta esencial para el funcionamiento de la sociedad y la economía. De las emisoras de alimentos y bebidas vemos como las más defensivas por su participación de Ventas en dólares a Bimbo, Gruma, Bachoco, AC y Cuervo”, indicó.

Ante la preocupación que ha generado la pandemia del COVID-19 y el endurecimiento de políticas en términos de movilización social que han adoptado diversos países, decidimos realizar un análisis del sector de alimentos y bebidas y sus implicaciones en las empresas bajo cobertura: Bimbo, Gruma, Lala, Bachoco, KOF, AC y Cuervo. Cabe señalar que dichas compañías mantienen operaciones principalmente en México, EUA, y LATAM y en menor medida, en Europa y Asia. Por el momento, únicamente hemos podido contactar al equipo de Relación con Inversionistas de Lala y estamos en espera del resto de las empresas, así como de cualquier información que compartan de manera pública.

Alimentos y Bebidas, Sector de Infraestructura Crítica

Hoy en día tanto en México, como en otros países de Latinoamérica, no se han realizado comunicados oficiales dirigidos a la industria de alimentos y bebidas, no obstante, en EUA dicho sector se considera como de infraestructura crítica. Lo anterior implica que esta industria es esencial para el funcionamiento de la sociedad y la economía, por lo que los trabajadores de este sector quedan exentos de las medidas que prohíben el paro de actividades. Por otro lado, y de acuerdo con la FDA, actualmente no existe evidencia de que el COVID-19 sea transmitido a través de la comida o el empaquetamiento de ésta, no obstante, continúan vigentes y llaman al fortalecimiento de las normas en términos de higiene. Cabe destacar que un riesgo latente serían las interrupciones en las cadenas de suministro, las cuales de presentarse se buscaría su pronta continuidad ante la importancia que tiene la industria de alimentos.

Medidas Implementadas por la Iniciativa Privada

Las emisoras de alimentos y bebidas bajo cobertura son: Bimbo, Gruma, Lala, Bachoco, José Cuervo, KOF y AC. Al día de hoy, únicamente hemos mantenido contacto con Lala, no obstante, con base en la experiencia en otros países, así como la previa con el H1N1, las medidas implementadas tienden a ser las siguientes: 1) Cuidar la salud de los colaboradores, clientes y proveedores mediante la implementación del “trabajo en casa”, el paro de actividades de mujeres embarazadas y personas vulnerables, y el fortalecimiento de las medidas de higiene en las plantas de producción y CEDIS; 2) Asegurar que no haya disrupciones en la cadena de suministro, a través de las medidas antes citadas y, en caso de presentarlas, implementar medidas de emergencia; y 3) Mantener en la medida de los posible la liquidez de las compañías, así como realizar el recorte de gastos no indispensables como los de mercadotecnia y publicidad.

Perspectivas 2020 en Revisión

Por el momento resulta complicado conocer los efectos de la crisis del COVID-19 en las empresas de alimentos y bebidas, sin embargo, al ser considerado como un sector prioritario, se estima que el efecto en los Ingresos sea inferior a otras industrias de la economía. En el mediano plazo, será de relevancia considerar los efectos netos de la depreciación del peso mexicano, la caída en los precios del petróleo y las “compras de pánico” que se han presentado. Dichos puntos se asocian a la volatilidad en los mercados, y la incertidumbre y miedo de la sociedad, motivo por los cuales podrían ser momentáneos. Otro punto por considerar será la magnitud del deterioro económico mundial y de manera particular en México (PIB eMonex en revisión). Por el momento, sometemos a un periodo de revisión nuestras expectativas, PO’s y Recomendaciones.

Dentro de los principales retos que observamos para Bimbo se encuentra el efecto cambiario a nivel de Costos y en la Deuda Total (57.0%). En contraste, consideramos que dicho impacto negativo podría ser contrarrestado por la proporción de los Ingresos en dólares (49.0%), en contraste con aquella en pesos mexicanos (33.0%) y en otras monedas (18.0%). Adicional a lo anterior, destacamos la gran diversificación geográfica con la que cuenta Bimbo, la cual le permite ser menos sensible a las regiones más afectadas. Cabe mencionar que en cuanto al COVID-19, la emisora declaro el cierre temporal de su planta en Wuhan, China; y el pasado 19 de marzo, Bimbo emitió un comunicado reforzando su compromiso social.

Comentarios de Gruma

Consideramos que Gruma resulta una de las empresas más “resilientes” en este periodo de contingencia y de una marcada desaceleración económica, debido principalmente al alcance de sus productos, y de manera particular, al contar con productos de consumo básico. El efecto por considerar en los próximos resultados será el TC, ya que si contemplamos que el 62.0% del Ebitda de la emisora proviene de EUA, la conversión será un factor al crecimiento.

Lo anterior sería positivo sí en términos de Volumen no se rompe el favorable efecto Inercial que la emisora ha mostrado en EUA y México. En Europa (región con una alta contingencia), esperaríamos algunos retos, sin embargo, a nivel de Ebitda representa sólo el 4.0% del total.

Adicionalmente, nuestra atención estará en eventuales medidas de la emisora y que sus canales de distribución en México y EUA presenten los menores retos posibles.

Comentarios de Lala

El precio de la acción de Lala ha presentado el peor desempeño de la acción en lo que va de 2020, pues en un inicio, éste fue reflejo del cambio de dirección, así como de los resultados negativos al 4T19. Dichos aspectos se intensificaron con los periodos de volatilidad por el COVID-19. En contraste a lo anterior, y pese a que se mantienen algunos riesgos, la emisora cuenta con niveles atractivos de valuación (Múltiplo FV/Ebitda actual de 6.1x), pues el precio de la acción ha presentado el mayor ajuste del sector cercano al 40.0%; y además, la actual caída en los precios del petróleo favorece un ajuste en los precios de insumos como el del polietileno.

Comentarios de Bachoco

Pese a que la depreciación del peso mexicano frente al dólar podría implicar una contracción en los Márgenes Operativos, Bachoco representaría una de las empresas más defensivas.

Cabe señalar que actualmente, el 90.0% de los Ingresos provienen de la avicultura, por lo que condiciones de mayor demanda propiciarían un buen desempeño en las Ventas. Por otro lado, cerca del 30.0% de los Ingresos se encuentran en dólares y el 70.0% en pesos mexicanos. Cabe señalar que por el momento, la emisora no ha emitido un comunicado en cuanto al COVID-19.

Comentarios de KOF

Para el caso de KOF, la depreciación del peso le beneficiaría a nivel de Ingresos, no obstante, impactaría los Márgenes operativos debido a que algunos de ellos se comercializan en dólares, como son el concentrado y edulcorantes. Pese a lo anterior, las embotelladoras también resultan beneficiadas por compras de pánico y resultan defensivas ante periodos de crisis. En particular, destacamos las diversas estrategias a nivel de punto de venta que KOF ha desarrollado (en conjunto con el sistema Coca Cola) para ofrecer productos como la “Botella Universal”. Finalmente, la caída en los precios del petróleo favorece el abaratamiento de insumos, como el plástico PET.

Comentarios de AC

Como aspectos positivos destacamos que en los U12M la proporción de los Ingresos en dólares fue de 33.0%, en pesos mexicanos el 39.0%, y en otras monedas el 28.0% restante.

Además, y en línea con las tendencias del sistema Coca Cola, AC ha implementado efectivas estrategias comerciales a nivel de punto de venta para ofrecer al consumidor lo que realmente está buscando, de tal forma que, en periodos de desaceleración económica, las embotelladoras tienden a introducir botellas retornables en tamaño familiar (Ej. Botella Universal). Finalmente, cabe mencionar que al igual que KOF, la actual caída en los precios del petróleo favorece un ajuste en los precios de insumos como el PET. Dentro de los puntos negativos (aunque sin saber la magnitud de éste), destacamos el efecto cambiario en insumos denominados en dólares como el concentrado y edulcorantes.

Comentarios de Cuervo

Para el caso de José Cuervo hemos observado que el principal reto continúa siendo la presión en los Márgenes operativos ante el encarecimiento del agave azul. Por otro lado, ante la situación actual la emisora resultaría una de las más defensivas, debido a que el consumo de alcohol resulta resiliente durante periodos de crisis, y a que el 60.0% de los Ingresos se encuentran denominados en dólares, el 13.0% en otras monedas y solamente el 27.0% en pesos mexicanos. Cabe señalar que el pasado miércoles 18 de marzo, la compañía confirmo que el director general de Cuervo, Juan Domingo Beckmann, había sido diagnosticado con el COVID-19.

Reportacero