Suben 13.8% ingresos de Pinfra
La firma reportó un aumento a nivel de Ingresos en los rubros de Concesiones y Construcción de 17.3% y 15.7%
25 de febrero de 2020.- Pinfra reportó Ingresos y el Ebitda con un aumento de 13.8% y 5.8% vs 4T18.
“Recomendamos Mantener con un PO de $230.0 para finales de 2020”, indicó Grupo Financiero Monex.
Al 4T19, Pinfra presentó un incremento en los Ingresos y Ebitda de 13.8% y 5.8% (vs -3.4%e y +3.6%e), en línea con nuestros estimados a nivel de Ebitda. Dichas cifras consideran un aumento a nivel de Ingresos en los rubros de Concesiones y Construcción de 17.3% y 15.7% respectivamente, aunque una importante caída en la división de Plantas de -30.7%.
En cuanto al Margen Operativo y Ebitda, estos se ubicaron en 47.0% y 51.2%, niveles que implicaron una contracción de -450pbs y -390pbs, al considerar un aumento en los Costos de Ventas de 25.6%, resultado de un mayor volumen de obra ejecutada en Construcción (segmento menos rentable). A nivel de Utilidad Neta, Pinfra reportó un decremento de -39.8%, la cual contempla una importante pérdida cambiaria de $454.6 mdp, pese a una apreciación del peso mexicano respecto al dólar de 3.7%.
Buena Expectativa hacia el 1S20 en Autopistas
En el 4T19, el segmento de Concesiones presentó un aumento en Ingresos y en el Ebitda de 17.3% y 11.6% respectivamente. En cuanto a las Concesiones Carreteras se observó un incremento en Ingresos de 19.8%, el cual consideró un crecimiento en el Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TPDV) de 8.1% (vs +4.0%e), debido a los siguientes factores:
1) La incorporación del Paquete Michoacán a partir del 3T19;
2) Un significativo aumento en el Tráfico de Vehículos en los tramos carreteros de Armería Manzanillo y Puente el Prieto de 36.0% y 25.4% respectivamente.
Por otra parte, el Puerto de Altamira (Concesión Portuaria), presentó un crecimiento en Ingresos y Ebitda de 2.5% y 4.7%, los cuales consideran un ligero aumento en los movimientos de carga.
Importante Aumento en Construcción.
Al 4T19, el segmento de Construcción presentó un aumento en Ingresos de 15.7%, pero una importante caída en el Ebitda de -45.5%.
Dichas cifras son resultado de un menor volumen de obra ejecutada principalmente en el tramo de Peñón – Pirámides, aunque en contraste un mayor avance en el Paquete Michoacán. Por otro lado, el segmento de Plantas presentó una caída en Ingresos y Ebitda de -30.6% y -42.9%, debido a una base comparable difícil, donde se presentó un atípico aumento en las ventas de mezclas asfálticas al cierre del 2018.
Nuestra Visión de Pinfra Hacia Finales de 2020
Calificamos el reporte de Pinfra como neutral, ya que éste resultó en línea con nuestro estimado a nivel de flujo, sin embargo, el aspecto a destacar del reporte, es la incorporación del Paquete Michoacán, el cual resulta el principal proyecto que impulsará al TPDV de la emisora durante éste año 2020, pero principalmente en cuanto a flujo. Validando el reporte, y planteando una visión hacia 2020, estamos modificando nuestra expectativa en el TPDV a 8.0% desde 2.0%, lo que implicaría un ajuste en los Ingresos a 6.1% desde 6.7%, pero un aumento en el Ebitda a 14.0% desde 10.1% vs 2019. Estos aumentos validarían un Margen Ebitda de 63.5%, el cual resulta ligeramente superior al promedio de los U3a de 61.6%.
“Tomando en cuenta las expectativas de crecimiento para el próximo año y una revisión a nuestra Valuación, por el momento Reiteramos Nuestra Recomendación de Mantener con un nuevo PO de $230.0 para finales de 2020”, indicó Monex. Reportacero
