Crecimiento económico del PIB en tercer trimestre está en línea con expectativas.- Banco BASE

9 de noviembre de 2023.- Banco BASE publicó hoy su reporte de Expectativas Económicas, en el que señala que el crecimiento económico en el tercer trimestre del 2023, del Producto Interno Bruto (PIB) de México, creció 3.31% anual y 0.91% trimestral, en línea con las expectativas.

El crecimiento de México sigue siendo sólido y ha estado impulsado mayormente por el consumo y la inversión fija bruta, que en el tercer trimestre alcanzaron máximos históricos.

El consumo ha estado impulsado por el crecimiento de la masa salarial, las remesas, las transferencias que el gobierno proporciona a varios grupos de la población y el otorgamiento de crédito. Por su parte, la inversión fija bruta ha alcanzado máximos históricos debido al nearshoring y a la construcción de obras de públicas.

Con el crecimiento del tercer trimestre, el PIB de México se ubica 4.42% por encima del nivel observado previo a la pandemia (2019) y 3.89% por encima del máximo que había registrado anteriormente en el tercer trimestre del 2018. En 2023, la economía mexicana muestra un crecimiento promedio anual de 3.53%.

Para 2024 se estima que el crecimiento del PIB podría ubicarse entre 2.5% y 3% (Tabla 1) y para 2025 se estima un crecimiento de entre 0.8% y 1.0% (Tabla 1), producto de 1) desaceleración económica en Estados Unidos, 2) menor gasto público en México, debido a la estacionalidad (en el primer año de administración el gasto público generalmente cae) y la falta de espacio fiscal para gasto público en nuevas obras de infraestructura y 3) acumulación de deuda de los consumidores que limitará el crecimiento del consumo. Si en 2025 la recesión se materializa, esta administración habrá iniciado con una recesión y habrá heredado una recesión a la siguiente administración.

Además, es posible que el siguiente sexenio tenga un crecimiento económico limitado, ante la incapacidad de llevar a cabo grandes obras de infraestructura y por la necesidad de llevar a cabo una reforma fiscal.

Se asumen crecimientos del PIB para 2023 de 3.5%, para 2024 de 2.75% y en 2025 de 0.9%.

Si los pronósticos de Grupo Financiero BASE se materializan, el PIB estaría cerrando el sexenio con un crecimiento acumulado de 6.54%, el más bajo desde el sexenio de Miguel de la Madrid (1982-1988). Sin embargo, tomando en cuenta el crecimiento poblacional, al final del 2023 el PIB per cápita de México mostraría un crecimiento de 0.47% respecto al 2018. Este crecimiento sería inferior al de 4.1% registrado en el sexenio de Enrique Peña Nieto, pero mayor a la contracción de 1.0% que se observó en el sexenio de Felipe Calderón.

Aunque el crecimiento del PIB de México, aunque se ha acelerado en los últimos años, no es sostenible en el largo plazo.

Entre los riesgos para la economía mexicana destacan: 1) alto déficit presupuestario para 2024, que presionará al alza a la inflación, obligará a mantener la tasa de interés en un nivel alto por más tiempo y podría propiciar cambios de estable a negativa en la calificación crediticia de la deuda soberana de México, 2) nuevos choques de oferta que generen presiones inflacionarias, 3) panel del maíz en el marco del TMEC, que podría fallar en contra de México, imponiendo sanciones comerciales, 4) posibilidad de panel en materia de energía en contra de México, en el marco del TMEC, 5) incertidumbre respecto a la política económica interna, 6) deterioro de la gobernabilidad,

7) mayor debilitamiento de las instituciones, 8) elecciones en México con la posibilidad de que la presidencia y la mayoría del Congreso

queden en las manos de un solo partido, 9) volatilidad del tipo de cambio, 10) posibilidad de falta de infraestructura de energía eléctrica y agua, que frene el crecimiento de la inversión fija, 11) posibilidad de desaceleración económica en Estados Unidos a finales del 2024 y 12) elecciones en Estados Unidos por la posibilidad de políticas que incentiven el regreso de empresas a ese país, lo que frenaría la llegada de inversión fija a México por nearshoring.

Inflación

La inflación mantiene su tendencia a la baja, pues en octubre se ubicó en una tasa anual de 4.26%, disminuyendo desde 4.45% en septiembre y siendo su menor nivel desde febrero del 2021. Con esto, la inflación anual acumula 9 meses consecutivos a la baja lo cual es buena noticia, pero ha estado sustenda en buena parte debido al componente no subyacente, en donde se encuentran los productos con precios más volátiles y las tarifas autorizadas por el gobierno.

La inflación subyacente, muestra una tendencia a la baja, pero sigue ubicándose en una tasa elevada de 5.50% anual.

Considerando la tendencia actual de la inflación en México y sus posibles riesgos al alza, se espera que la inflación cierre el año en 4.6%. Para el 2024, sin el alto déficit presupuestario contemplado en el Paquete Económico 2024, la inflación podría haber cerrado en 3.5%, regresando a su nivel de equilibrio pre pandémico.

Contemplando el alto déficit presupuestario de 4.9% del PIB, algo no visto desde 1988, la inflación seguirá presionada al alza, cerrando el año alrededor de 3.9%.

Hay múltiples riesgos al alza para la inflación, por lo que la tendencia a la baja de la inflación general no es suficiente para que el Banco de México abandone la postura monetaria restrictiva. De hecho, es necesario que el componente subyacente continúe disminuyendo, para compensar cualquier posible incremento del componente no subyacente.

Política monetaria

El Banco de México ha mantenido la tasa de interés sin cambios en 11.25% desde marzo de este año, pero la postura monetaria se ha vuelto gradualmente más restrictiva a medida que las expectativas de inflación se ajustan gradualmente a la baja. Se espera que el Banco de México mantenga la tasa de interés sin cambios en el nivel actual hasta la primera mitad del 2024, para cerrar con una tasa de 10.25% en diciembre el 2024 (Fig. 4). Los recortes en la tasa de interés dependerán del desempeño de la inflación, la cual a su vez dependerá del desempeño de la economía y el déficit presupuestario del 2024.

El crecimiento de México se ha acelerado y esto presiona al alza la inflación, sobre todo en el sector servicios. Además, el Paquete Económico 2024 contempla un déficit presupuestario del 4.9% del PIB, lo que implica mayor endeudamiento. Un alto déficit fiscal puede presionar la inflación vía un crecimiento superior al potencial de la economía (sobrecalentamiento) y una depreciación del peso, lo que incrementaría los precios de bienes importados, encareciendo procesos productivos y productos de consumo final.

Tipo de cambio

Las expectativas del tipo de cambio peso-dólar se revisaron ligeramente al alza, ya que se ha observado una mayor volatilidad, debido al constante cambios en las expectativas de política monetaria de la Reserva Federal y a la mayor aversión al riesgo, tanto global como de México, llevando al peso a alcanzar un máximo de 18.4863 pesos por dólar el 6 de octubre y un mínimo de 17.2833 pesos por dólar el 3 de noviembre.

Las fechas en las que el tipo de cambio alcanzó el máximo y el mínimo en los últimos dos meses coinciden con la publicación del reporte de empleo de Estados Unidos. El 6 de octubre se publicó el de septiembre, que mostró la creación de 336 mil posiciones laborales, superando las expectativas del mercado y causando especulación de que la Fed haría otro incremento a la tasa de interés. Por otro lado, el 3 de noviembre se publicó e reporte de octubre, que registró la creación de 150 mil posiciones laborales, por debajo de las expectativas del mercado y mostrando debilidad del empleo del sector privado, lo que llevó al mercado a especular que la Fed mantendrá la tasa de interés sin cambios.

Asimismo, hay una mayor aversión al riesgo por la guerra entre Israel y Hamás, lo que también ha impulsado la volatilidad y la demanda por dólares como activo refugió.

Por su parte, en México los factores de riesgo se han incrementado por 1) mayor intromisión del presidente sobre la economía a través de decretos, lo cual hace evidente la falta de voluntad de diálogo, 2) incremento del déficit presupuestario para 2024 a 4.9% del PIB, algo no visto desde 1988 y 3) controversias comerciales con Estados Unidos

Aunque México sigue gozando de la oportunidad del nearshoring, recibiendo inversiones del exterior, se espera una mayor volatilidad del tipo de cambio para el próximo año, debido a las elecciones en México y en Estados Unidos. Además, en el 2025 las condiciones macroeconómicas de México se podrían deteriorar, ante la necesidad de disminuir el déficit fiscal y la posibilidad de recesión en Estados Unidos. Con esto, el tipo de cambo podría ubicarse en el tercer trimestre en un promedio de 18.50 pesos por dólar, que contempla la posibilidad de picos de tipo de cambio cercanos a 19 pesos por dólar.

Riesgos para crecimiento de México

Entre los riesgos destacan: 1) alto déficit presupuestario para 2024, que presionará al alza a la inflación, obligará a mantener la tasa de interés en un nivel alto por más tiempo y podría propiciar cambios de estable a negativa en la calificación crediticia de la deuda soberan

de México, 2) nuevos choques de oferta que generen presiones inflacionarias, 3) panel del maíz en el marco del TMEC, que podría fallar en contra de México, imponiendo sanciones comerciales, 4) posibilidad de panel en materia de energía en contra de México, en el marco del TMEC, 5) incertidumbre respecto a la política económica interna, 6) deterioro de la gobernabilidad, 7) mayor debilitamiento de las instituciones, 8) elecciones en México con la posibilidad de que la presidencia y la mayoría del Congreso queden en las manos de un solo partido, 9) volatilidad del tipo de cambio, 10) posibilidad de falta de infraestructura de energía eléctrica y agua, que frene el crecimiento de la inversión fija, 11) posibilidad de desaceleración económica en Estados Unidos a finales del 2024 y 12) elecciones en Estados Unidos por la posibilidad de políticas que incentiven el regreso de empresas a ese país, lo que frenaría la llegada de inversión fija a México por nearshoring

Reportacero