10 de febrero de 2025.- HR Ratings considera positivo que la inflación siga descendiendo.
La inflación de enero se ubica ya dentro del rango objetivo de Banco de México La inflación general anual de enero desaceleró a 3.59% desde el 4.21% al cierre de 2024.
Destacamos que esta es la menor lectura desde febrero 2021 y a su vez, es la primera de los últimos cuatro años que se ubicó dentro del rango objetivo de Banco de México de 3.0% (+/- 1.0%).
Por componentes, la inflación subyacente se estancó en un nivel de 3.66% (vs. 3.65% en diciembre, y 3.58% en noviembre), mientras que la no subyacente fue la que contribuyó a la disminución, situándose en 3.34% desde el 5.95% previo (-261 puntos base) como resultado de la caída en la inflación de los productos agropecuarios, especialmente del lado de frutas y verduras.
Con este resultado, la variación anual de la inflación general acumula cuatro lecturas consecutivas a la baja, lo que brinda espacio a la Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico) para continuar con su ciclo de recortes, e incluso en una magnitud similar al recorte de la decisión de la semana pasada, como lo mencionaron en su comunicado de decisión de política monetaria.
No obstante, consideramos que debe de haber cautela, ya que las menores presiones vienen del lado del componente no subyacente, el cual está expuesto a choques.
Al respecto, nuestra expectativa es que la tasa de política monetaria se ubique en 8.0% al cierre de 2025, sin embargo, si la inflación desacelera de manera más acentuada, consideramos probable que Banxico opte por reducir la tasa, incluso por debajo de este nivel.
Al interior de la subyacente destacó el repunte en las mercancías, las cuales registraron una variación de 2.74% desde el 2.47% previo, con lo que suman tres meses consecutivos al alza.
Al respecto, consideramos que los avances en términos anuales que estamos observando en este subcomponente obedecen a efectos base menos favorables y anticipamos que más adelante el beneficio que este subcomponente brindó a la inflación subyacente comenzará a desvanecerse; sin embargo, en ausencia de choques externos adicionales, la inflación de mercancías podría mantenerse dentro del rango objetivo de Banxico.
Del lado de la inflación de servicios, esta disminuyó a 4.69% (vs. 4.94% previo), su nivel más bajo desde abril 2022 y consideramos que la debilidad que muestra la demanda interna podría contribuir a la tendencia descendente.
Del lado de la inflación no subyacente, sorprendió la fuerte baja que se observó en el subcomponente de frutas y verduras de 7.73% anual, lo que consideramos estuvo afectado por efectos base, ya que en enero del 2024 el incremento en este rubro fue de 21.78% anual.
En la variación mensual, la inflación general subió 0.29%, por debajo de su promedio histórico de los últimos 15 años para un mes de enero de 0.62%, e incluso estuvo por debajo del 0.33% que pronosticó la mediana de analistas en la más reciente encuesta de Citi.
Gran parte de este resultado se explicó por la disminución de -0.14% en la inflación no subyacente que al interior registró una caída de -4.69% en el subcomponente de frutas y verduras. Mientras tanto, la inflación subyacente aumentó 0.41%, en línea con su promedio histórico de 0.44%.
A medida que la variación mensual de la inflación subyacente avance en línea con su promedio histórico, consideramos que gran parte de la responsabilidad de que la inflación se mantenga dentro del rango objetivo recaerá en la inflación no subyacente, que, si bien este año tiene un efecto base favorable, este rubro tiende a presentar mucha volatilidad y se ve determinado por factores exógenos.
Adicionalmente, es importante considerar que, si bien la inflación de mercancías ha mostrado un avance positivo en los últimos dos años, es importante tomar en cuenta que esto ha sido en ausencia de choques externos como disrupciones en las cadenas de suministro y en ausencia de tarifas arancelarias, situación que hoy en día pareciera que cobra mayor importancia. Adicionalmente, habría que considerar si la depreciación cambiara que hemos observado desde junio del 2024 tendrá algún efecto rezagado en algunos bienes.
Un cambio que afectara cualquiera de las variables antes mencionadas podría presionar a la inflación subyacente y como consecuencia, a la inflación general. De acuerdo con la última revisión de escenarios macroeconómicos, HR Ratings estima que la inflación general se ubique en 3.70% al cierre de 2025.
Reportacero
