Vale sigue apoyando la dinámica del mercado de oferta y demanda de mineral de hierro de China. Los analistas ven esto como un apoyo al empuje a mayores leyes de mineral de hierro. La compañía sigue siendo disciplinada en su estrategia de producción de mineral de hierro con un enfoque en las primas sin precios agresivos.
VALE también está anticipando retornos de capital adicionales en los próximos años. Bloomberg Markets (el rally de mineral de hierro vive en un tiempo prestado. 01 de febrero de 2019).
Impacto de la parada en el suministro de mineral de hierro
Las operaciones de la compañía sucumbieron a la caída después de que su presa de relaves colapsara en la mina Feijão en Brumadinho, Minas Gerais. El trágico colapso paralizó las operaciones mineras en el área, lo que provocó un gran número de muertes y daños ambientales. Mining.com (Cientos siguen desaparecidos tras la ruptura de la presa de Vale en Brasil. 25 de enero de 2019).
El desastre de la mina Feijao dejó un impacto mínimo en las cuentas del sitio de la mina. Menos del 2% de su producción total anual de mineral de hierro de 390 millones se vio afectada por el desastre.
La mina de mineral de hierro tiene una capacidad de alrededor de 30 toneladas métricas por año. La compañía ha estado preparando las opciones legales para permitir los planes para retirar 40 toneladas métricas por año de producción durante los próximos uno a tres años. Esto equivale a aproximadamente el 10% de la producción planificada para 2019 de 400 toneladas métricas. Mining.com (Colapso de la presa de Vale: Pánico después de una alerta reciente en otra mina en Brumadinho. Enero de 2019).
Creo que, mientras tanto, habrá un enfoque menor en la seguridad de las presas de relaves. El gobierno aún tiene que cuantificar el alcance de sus sanciones.
También creo que las autoridades regulatorias podrían no aceptar el plan de desmantelamiento de la compañía. Las autoridades ahora están proponiendo recortes de precios más profundos. Alternativamente, incluso podrían bloquear cualquier aumento de producción compensatorio después de la detención de la mina.
Las multas financieras aplicadas implicaron que los tribunales bloquearan BRL 11.8 mil millones o $ 3.1 mil millones de la posición de efectivo de Vale. El Instituto Brasileño de Medio Ambiente y Recursos Naturales Renovables y la Agencia Ambiental de Minas Gerais han demandado a VALE en aproximadamente BRL 350 millones o USD 90 millones.
Mientras tanto, Barclays (BCS) mantiene una calificación de Mantener en VALE, creen que la detención continuará brindando apoyo para el suministro de mineral de hierro en el corto plazo. Mencionaron que VALE se beneficiará de mayores interrupciones en la producción de compensación. También señalaron que la decisión final del organismo regulador en relación con el suministro de mineral de hierro de Vale sigue siendo dudosa. Barclays (Vale: Capex en aumento, pero manteniendo la línea en la producción de mineral de hierro).
Perspectiva estratégica
La estrategia de VALE en el suministro de mineral de hierro es mantener la producción marítima en 400 millones de toneladas por año. También anunciaron un aumento en su participación «premium» en la producción del 81% en 2018 al 95% para el año 2022. Los productos premium incluyen pellets, Carajas 65%, BRBF, pienso para pellets y alimento para sinterización de bajo contenido en alúmina. Sin embargo, la compañía mantiene anuncios limitados sobre cuestiones relacionadas con la división de estas ventas de productos individuales.
VALE también formó una nueva asociación con Glencore Plc para explorar el borde del níquel en las minas de profundidad sur de Brasil. Creo que esto disminuirá los gastos operativos y los gastos de capital para ambas compañías en lugar de realizar un desarrollo de exploración por separado. El acuerdo entre las dos compañías cubre los estudios de factibilidad de desarrollo durante los próximos 12 meses.
El acuerdo también permitirá a VALE acceder al eje de producción de GLNCY en el borde de níquel sur y al eje de ventilación de VALE. No será necesario construir un nuevo pozo para explorar los minerales de níquel. La producción inicial podría comenzar en el año 2025 dependiendo del resultado del estudio de factibilidad. Producirá 30,000 toneladas por año de cobre con un pico de 40,000 toneladas y 11,000 toneladas por año de níquel. Sitio web de la compañía (Estados Financieros Vale 2018 IFRS 4T
Incertidumbre soportada por demanda y tendencia de precios
El mercado de mineral de hierro sigue en exceso, mientras que los precios siguen siendo moderados. Los precios del mineral de hierro han subido desde el colapso de la represa. Alcanzó un máximo de cerca de $ 86 por tonelada en enero de 2019. Los precios se negocian dentro de los $ 60 a $ 80 por tonelada. VALE planea mantener su guía sobre multas cerca de 400 toneladas métricas por año.
Los analistas no ven una caída en los precios del mineral a $ 50 por tonelada. Sin embargo, VALE estará listo para ajustar su producción si lo hace. Las reformas de la oferta de China prevalecen para ayudar en la preferencia por el mineral de hierro con un mayor contenido de hierro con menos impurezas.
Esta incertidumbre ha apoyado la tendencia de los precios. La mayor exposición al riesgo de nuevos recortes de precios llevó a los analistas a creer que los precios del mineral están bien respaldados en el corto plazo. Por lo tanto, anticipo que los precios del mineral de hierro deberían moderarse con el tiempo a medida que se disipe la prima de riesgo de interrupción del suministro.
VALE ha trabajado en los últimos dos años para ampliar la capacidad de mezcla en Malasia y China. Cada sitio necesita cierta cantidad de material de nivel de base para mezclarse. Esto sugeriría que la empresa será reacia a invertir el inventario. Se centrará en las capacidades empresariales a medio plazo o la flexibilidad en la calidad del producto. ABC News (Los precios del mineral de hierro están subiendo y algunos analistas se están dando cuenta de que llegará a niveles que no se han visto desde 2014. 06 de febrero de 2019).
La compañía podría reducir el inventario mientras los precios son altos y luego reabastecerse cuando los precios son bajos. Esto dará como resultado una menor volatilidad en el mercado de mineral de hierro. Históricamente, la compañía cree que el precio del mineral de hierro dentro de un rango es el mejor para su negocio, para desalentar a los competidores de acumular capacidad a precios altos.
La ley promedio de mineral de hierro para 2019 posiblemente tendrá un impacto en un máximo del 65% en comparación con los márgenes de índice de baja calidad del 58%. Pero estos diferenciales también están sujetos a consideraciones ambientales. Deutsche Bank (Día del inversor en la Bolsa de Nueva York: oportunidades de cambio de marchas a metales básicos).
Los principales desafíos estratégicos
El desastre de la mina dejó un saldo de trescientas personas muertas que provocó el cierre de minas donde se almacenan 80 millones de toneladas de mineral de hierro. La noticia de reiniciar una operación minera después del trágico evento en la represa no crea un impacto negativo significativo en los inversionistas. Pero podría dar lugar a un efecto de desbordamiento en el mercado de mineral de hierro, lo que provocó un alza en los precios del hierro después del desastre de la presa.
Según Bloomberg, los precios del hierro subieron más del 20% en las dos primeras semanas de febrero. Bloomberg Markets (El fallo de Vale Mine tiene analistas que sopesan el impacto del mercado del mineral de hierro. Febrero de 2019).
El daño social es mucho más grave. Los fiscales federales brasileños están buscando el arresto de su ejecutivo senior, Peter Poppinga. Según el informe de Financial Review, «Poppinga representó un riesgo para el orden público y su libertad podría perjudicar la aplicación de la ley penal», dijo el fiscal Gustavo Oliveira en la solicitud de arresto presentada originalmente el 11 de febrero.
El Sr. Poppinga no ha sido arrestado después de que un juez se negó a emitir una orden judicial. Sin embargo, los fiscales están ansiosos por buscar su arresto en una apelación de la decisión del juez. Revisión financiera (el mineral de hierro de China registra pérdidas semanales, Brasil busca la detención del ejecutivo de Vale. Febrero de 2019).
La compañía planea generar $ 7,700 millones adicionales en ganancias antes de la depreciación y apreciación del impuesto a las ganancias (EBITDA), equivalente a un aumento anual del 46% en 2019.
Su enfoque estratégico es aumentar la calificación promedio de la compañía en la cartera de productos. Además, quieren reducir los costos para aumentar el EBITDA mientras trabajan para el cambio de la división de metales básicos. La mayoría de los activos de níquel de la compañía operan por debajo de los niveles de capacidad históricos y se retrasa en términos de márgenes de EBITDA.
Una escisión de su división de Metales Básicos es poco probable. La compañía cree que esta división experimentará un cambio a través de la reducción de costos y la optimización de la producción. Están apuntando a una tasa interna de retorno (IRR) del 20% para nuevos proyectos con una larga vida útil de hasta 30 años. Deutsche Bank (Más giros y vueltas esperados después de la interrupción de la mina Brucutu).
La compañía tenía $ 6,100 millones en efectivo y $ 5,000 millones en facilidades de crédito comprometidas. Sin embargo, la compañía ha suspendido los pagos de dividendos, los desembolsos de bonos a ejecutivos senior y las recompras de acciones. Esto desatará más recursos financieros para la remediación de los sitios mineros afectados.
La compañía aumentó su gasto de capital en un 10% a $ 4,400 millones en su guía de 2019. Esperan que el gasto de capital aumente en un 7% año con año a $ 4,500 millones en 2020. Se mantendrá en $ 4,500 millones por año en el futuro. Esta cifra será impulsada por la gran mayoría de los nuevos gastos de capital de mineral de hierro, que no ofrecen un aumento neto en los volúmenes.
La deuda neta está ahora en $ 10,700 millones. Se utilizarán porciones de efectivo gratis para futuras adquisiciones pequeñas y casi no se planean desinversiones importantes.
Para resumir, creo que VALE todavía enfrenta el riesgo de penalizaciones operativas por parte de los reguladores. Su propuesta para un plan de desmantelamiento tampoco puede ser aprobada. Por lo tanto, podríamos esperar un entorno regulatorio más desafiante para las licencias en Brasil.
Los precios del mineral de hierro han aumentado desde que se produjo el trágico colapso de la presa. La incertidumbre de la situación ha apoyado esta trayectoria de precios. Los precios del mineral de hierro están bien respaldados a corto plazo, dado el mayor riesgo de nuevos recortes de precios que están surgiendo.
También creo que VALE considera que los precios del acero y las materias primas relacionadas están en retroceso debido a las preocupaciones sobre la sostenibilidad del desarrollo de China. La tasa de desaceleración es menor a la esperada y esta tendencia continuará en 2019.
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