El peso cerró la semana con una depreciación de 0.99% o 20 centavos, cotizando alrededor de 20.38 pesos por dólar, con el tipo de cambio tocando un mínimo de 20.1282 y un máximo de 20.6983 pesos por dólar. La depreciación semanal del peso se debió principalmente al fortalecimiento del dólar, que avanzó 1.41% en la semana de acuerdo con el índice ponderado y acumula siete semanas consecutivas ganando terreno, acumulando un avance de 5.46% en este periodo.
El fortalecimiento del dólar se debió principalmente a la expectativa de que el presidente electo de Estados Unidos, Donald Trump, implementará una postura comercial proteccionista tras su toma de protesta el 20 de enero del 2025, lo que podría generar presiones inflacionarias al interior de Estados Unidos y desaceleración económica en los países con los que tiene una estrecha relación comercial. El dólar también se fortaleció por comentarios de oficiales de la Reserva Federal, destacando Jerome Powell, quien comentó que no hay prisa para seguir recortando la tasa de interés ante el crecimiento económico sólido, enviando la señal de que podrían ser cautelosos y hacer pausas en el ciclo de recortes a la tasa. De hecho, al cierre de la semana el mercado está descontando que la Reserva Federal hará un recorte de 14 puntos base el 18 de diciembre, lo que señala que parte del mercado ha comenzado a especular que podrían mantener la tasa sin cambios.
A pesar de que el dólar se fortaleció frente a la mayoría de sus principales cruces, en las próximas semanas el peso mexicano enfrenta el riesgo de depreciación más severa por factores particulares de México.
- En la semana se confirmó que, en Estados Unidos, el Partido Republicano ha logrado la mayoría absoluta en la Cámara de Representantes, lo que dio “carro completo” a los republicanos y facilitará la aprobación de algunas leyes para el gobierno entrante. Desde el viernes de la semana pasada, Donald Trump ha designado en posiciones clave dentro de su gobierno a personas que respaldan el proteccionismo comercial a través de aranceles, las deportaciones masivas de inmigrantes ilegales y la designación de los carteles de la droga como organizaciones terroristas. Lo anterior eleva la probabilidad de que Donald Trump comience a materializar sus amenazas en contra de México en sus primeros días en la presidencia a través de acciones ejecutivas.
Con lo anterior, es probable que se concreten deportaciones masivas que afecten los flujos de remesas que llegan a México e incrementen el número de personas en México buscando trabajo. En materia comercial es probable que en julio del 2026 no inicie una revisión del T-MEC sino una renegociación, debido a que la política comercial de México no está alineada con la de Estados Unidos, debido a la creciente participación de China en las importaciones mexicanas. En materia de seguridad es probable que primero impongan aranceles a las importaciones provenientes de México, lo que tendría una doble función: presionar a México a frenar el flujo de sustancias ilegales y migrantes, y detener el crecimiento del déficit comercial con México.
Por lo anterior, el regreso de Trump a la presidencia plantea un escenario de probables choques que podrían afectar el crecimiento económico de México a partir del 2025, elevando el riesgo de una recesión. A diferencia del primer periodo presidencial de Trump, que el peso se apreció tras la inauguración, esta ocasión el escenario es distinto, pues sus políticas pueden ser más agresivas al no poder reelegirse.
- En México se ha elevado el riesgo de recortes de la calificación crediticia. El jueves la agencia calificadora Moody’s ajustó de estable a negativa la perspectiva para la calificación de la deuda soberana, señalando como causa de este ajuste las dificultades para que se logre una consolidación fiscal, la aprobación de la reforma al Poder Judicial y la carga fiscal que representa PEMEX sobre las finanzas del gobierno.
- Paquete económico basado en un escenario muy optimista de crecimiento económico. En la sesión del viernes la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) presentó el Paquete Económico del 2025. En sus proyecciones macroeconómicas destacó una estimación de crecimiento puntual del PIB de 2.3% para 2025, lo que implicaría una aceleración del crecimiento en el primer año del gobierno, algo históricamente inusual y que además es inconsistente con el esfuerzo de reducir el déficit fiscal a través de un menor gasto corriente y gasto en infraestructura, como se plantea en el presupuesto.
El Paquete Económico de 2025 proyecta que los ingresos presupuestarios de 2025 serán 8,055 mil millones de pesos, mostrando un crecimiento real anual de 3.3% y al interior tanto los ingresos petroleros, como no petroleros aumentarán en 4.3% y 3.1% real anual, respectivamente. Por un lado, el crecimiento real de los ingresos petroleros (4.3%) es limitado por una caída real de 1.9% en los ingresos propios de PEMEX, lo que se debe a la estimación de 57.8 dólares por barril para el precio de la mezcla mexicana de petróleo, por debajo de los 70.7 dólares por barril de 2024. Por otro lado, el crecimiento real de los ingresos no petroleros (3.1%) será propiciado por un incremento de los ingresos de sus tres principales componentes, los ingresos tributarios (3.0%), no tributarios (10.4%) y los ingresos de organismos y empresas del estado (1.3%).
Por su parte, el gasto total de 9,225.2 mil millones de pesos implica una disminución de 1.9% real respecto a 2024, explicado por una disminución de 3.6% del gasto programable, el cual se proyecta en 6,527.6 mil millones de pesos. El menor gasto programable se debe a una contracción de 3.9% del gasto corriente y del 14.0% del gasto en inversión. El gasto no programable proyectado muestra un crecimiento de 3.5% frente al 2024, explicado principalmente por el crecimiento de 5.4% del costo financiero de la deuda. En este sentido, el costo financiero se ubicaría en 1,388.4 mil millones de pesos, equivalente a 17.24% del ingreso total y 26.21%. Con esto, el costo financiero de la deuda alcanzaría su mayor proporción del ingreso presupuestario desde 1997.
La SHCP estima que el déficit presupuestario será de 3.2% del PIB, bajando desde el 5.0% previsto para 2024. Por su parte, el déficit amplio (RFSP), está proyectado en 3.9% del PIB, disminuyendo desde 5.9% estimado para 2024. Esta proyección podría resultar poco creíble, pues está sustentada en una estimación puntual de crecimiento de 2.3% en 2025, dato que se ubica por encima de las expectativas y que podría indicar la sobreestimación de los ingresos del sector público. Asumiendo que el PIB creciera solamente 1% en 2025, tendría un impacto sobre los ingresos de 68.64 mil millones de pesos. Con esto, los ingresos totales proyectados serían de 7,986.96 mil millones de pesos y se ubicarían 0.85% por debajo de la proyección de Hacienda. Asumiendo que el gasto establecido en el presupuesto de egresos se mantiene en 9,226.20 mil millones de pesos, el menor crecimiento implicaría un déficit presupuestario de 3.4% del PIB y un déficit amplio (RFSP) de 4.1% del PIB, por encima del 3.2% y 3.9% contenidos en el presupuesto.
Debido a lo anterior, en el mercado de futuros de Chicago de nuevo han crecido las apuestas en contra del peso. En la semana entre el miércoles 6 y el martes 12 de noviembre, las posiciones especulativas netas a la espera de una depreciación del peso se contrajeron 35.06% o 10,902 contratos, ubicándose en 20,193 contratos, cada uno de 500 mil pesos. Con esto, suman dos semanas consecutivas de caídas. Destaca además que, en el mercado de opciones, se han comenzado a acumular strikes para contratos del peso mexicano cerca de 22.00 pesos por dólar, lo que señala que el mercado ve más probable una depreciación del peso hacia esos niveles y de alcanzarse, podría convertirse en una resistencia clave.
En la semana, las divisas más depreciadas frente al dólar fueron: el rand sudafricano con 3.61%, la libra esterlina con 2.47%, el rublo ruso con 2.46%, el florín húngaro con 2.15%, el ringgit de Malasia con 2.11% y el dólar australiano con 2.02%. La única divisa que ganó terreno fue el shekel israelí con 0.09%.
En el año, las divisas más depreciadas frente al dólar son: el peso argentino con 23.49%, el peso mexicano con 20.06%, el real brasileño con 19.46%, la lira turca con 16.61%, el peso colombiano con 14.40% y el rublo ruso con 11.77%. Las únicas divisas que se aprecian son: el ringgit de Malasia con 2.59%, el rand sudafricano con 0.69% y el dólar de Hong Kong con 0.32%.
El mercado de capitales cerró la semana con pérdidas generalizadas a nivel global. En Estados Unidos, las pérdidas se concentraron en las últimas 2 sesiones, debido a las declaraciones de varios oficiales de la Fed de que la economía se encuentra fuerte, destacando los comentarios de Jerome Powell. Finalmente, en la sesión del viernes se publicó que las ventas minoristas se ubicaron por encima de las expectativas, confirmando al mercado que la economía se encuentra saludable y que los siguientes recortes a la tasa pudieran tardar más de lo esperado, llevando a los índices estadounidenses a la baja. El Dow Jones registró una pérdida en la semana de 1.24%, luego de haber crecido 4.61% en la semana anterior. A pesar de la pérdida, el índice alcanzó un nuevo máximo histórico en la sesión del lunes de 44,486.70 puntos. El Nasdaq Composite mostró una caída de 3.15%, la mayor desde la primera semana de septiembre, pero también logrando alcanzar un nuevo máximo histórico en la sesión del lunes de 19,366.07 puntos. Por su parte, el S&P 500 cayó 2.08%, la caída más profunda para una semana desde la primera semana de septiembre. Así como los demás índices, el S&P 500 alcanzó un máximo histórico en la sesión del lunes de 6,017.31 puntos. Al interior, destacan las pérdidas de los sectores: salud (-5.54%), materiales (-3.33%) y tecnologías de la información (-3.18%)
En Europa, las pérdidas fueron menores debido a la publicación del PIB de la Eurozona, el cual hizo que los índices mostraran fuertes ganancias en la sesión del jueves. No obstante, la incertidumbre de las políticas proteccionistas de Trump hacia la Eurozona llevó a los índices europeos a mostrar ligeras pérdidas en la semana. El STOXX 600 registró una caída de 0.69%, ligando 4 semanas de pérdidas, algo que no ocurría desde mayo del 2022. El DAX alemán mostró una ligera pérdida de 0.02%, también siendo la cuarta semana con caídas de manera consecutiva por primera vez desde octubre del 2023. Por su parte, el FTSE 100 de Londres cayó 0.11% en la semana, ligando 4 semanas de pérdidas, llevando al índice a cerrar en su menor nivel desde la tercera semana de abril. En México, el IPC de la BMV cerró la semana con una pérdida de 2.65%, la mayor pérdida desde la última semana de agosto, llevando al índice a cerrar en su menor nivel desde las últimas semanas de octubre del 2023. Al interior, destacan las pérdidas de las emisoras: Televisa (-11.53%), Orbia (-7.28%), Cemex (-6.12%), Femsa (-5.85%), GCC (-5.60%) y Bimbo (-5.31%).
En la semana, el euro tocó un mínimo de 1.0497 y un máximo de 1.0728 dólares por euro. La libra tocó un mínimo de 1.2597 y un máximo de 1.2926 dólares por libra. Por su parte, el tipo de cambio del euro con el peso tocó un mínimo de 21.4245 y un máximo de 21.9667 pesos por euro.
