Finanzas Públicas de México reflejan una trayectoria de consolidación fiscal y mejora en los niveles de deuda.- HR Ratings
En el primer semestre del año
Las finanzas públicas de México durante el primer semestre de 2025 (1S25) muestran un avance significativo en la consolidación fiscal. Este resultado es derivado de tres factores. El primero, incremento en los ingresos tributarios respecto al programado (ISR e IVA). Segundo, la contención del gasto programable, especialmente el orientado al gasto corriente. Tercero, la apreciación del tipo de cambio respecto al cierre de 2024, al reducir el saldo de la deuda denominada en moneda extranjera con un impacto positivo en la métrica de deuda (Saldo Histórico) calificada por HR Ratings en HR BBB+ con Perspectiva Negativa1 .
De cara al segundo semestre, será importante monitorear el desempeño de la actividad económica que hasta el momento ha mantenido resiliencia en un entorno marcado de retos e incertidumbre. De mantenerse la fortaleza tributaria y la disciplina en el gasto, en el resto de 2025 y en 2026, consideramos que el Gobierno podría alcanzar las metas de consolidación fiscal propuestas en los Pre-criterios Generales de Política Económica (PCGPE26), los cuales plantean una reducción en el déficit de los RFSP como porcentaje del PIB, pasando de 5.7% al cierre de 2024 para situarse entre 3.9% y 4.0% para este año, mientras que, de acuerdo con estimaciones de HR Ratings, el nivel de Saldo Histórico (SH) como porcentaje del PIB podría alcanzar el 52.2% al cierre de 2025. Durante el segundo trimestre de 2025 (2T25), la economía creció 0.7% trimestral con cifras desestacionalizadas de acuerdo con la Estimación Oportuna del PIB y 0.1% anual.
Este desempeño, ayudó al avance de los ingresos tributarios, los cuales se ubicaron en P$2,838 mil millones (mm) y registraron un incremento de 8.0% real anual, con un desempeño especialmente positivo en el ISR (+7.9% real anual), IVA (+9.7% real anual) e Impuestos a importaciones (+33.2% real anual) favorecido por cambios en las imposiciones tributarias aduaneras. Por el contrario, los ingresos petroleros se ubicaron en P$442.9mm y registraron una caída de 22.2% real anual, afectados por menor producción de Pemex, así como por la volatilidad en el precio internacional de los energéticos. Adicionalmente, en lo que refiere a los ingresos petroleros vale la pena mencionar que, de acuerdo con la contabilidad hacendaria, los ingresos retenidos por Pemex cayeron en un 33.5%, mientras que los ingresos petroleros recibidos por el Gobierno Federal aumentaron 34.5%. Por su parte, los ingresos no tributarios alcanzaron P$243.6mm, lo que representó un crecimiento de 30% real anual.
El comportamiento de los ingresos al cierre del 1S25 evidencian una mayor fortaleza estructural de los ingresos tributarios que 1 La última acción de calificación se llevó a cabo el 25 de noviembre de 2024.
2 compensaron la debilidad en los ingresos petroleros, lo que permitió superar en P$81mm a los ingresos programados. El avance en la recaudación parece apoyar a los comentarios de la Secretaría de Hacienda que mencionan que no es necesario realizar una reforma que aumente las tasas tributarias para lograr la consolidación fiscal. Del lado del gasto neto total, este alcanzó P$4,570mm lo cual implica una reducción de 3.8% real anual frente al 1S24. Al interior, el gasto programable disminuyó 7.9% respecto al mismo periodo del año anterior, siendo importante la reducción en el presupuesto ejercido por el Gobierno Federal que muestra una contracción 8.1% real (P$231.6mm). Adicionalmente se observa un menor ejercicio en la inversión física (-37.7% real anual). En parte, este bajo nivel de inversión física se atribuye por ser el primer año de una nueva administración, por lo tanto, el reto será ver cuánto tendría que aumentar el gasto en inversión en los siguientes periodos fiscales para cumplir con los proyectos de la administración actual y cómo esto podría afectar los principales balances públicos y en consecuencia la evolución de la deuda.
El gasto destinado a protección social aumentó 6.0% real anual, destacando la incorporación del programa Pensión Mujeres del Bienestar que va dirigido a mujeres de 60 a 64 años, quienes podrán recibir un apoyo económico de 3 mil pesos bimestrales. En lo que refiere al gasto no programable, el costo financiero alcanzó los P$700.5mm, lo que representó un aumento de 10.8% real anual respecto al mismo periodo del año anterior como consecuencia del aumento en la emisión de deuda de periodos anteriores y condiciones financieras restrictivas. Por otro lado, las participaciones hacia los Estados y municipios aumentaron en un 3.5%. En las dos primeras columnas de la Figura 1 podemos observar las cifras acumuladas al primer semestre de 2024 (1S24) y de 2025 (1S25).
En dicha Figura puede apreciarse que el balance primario presupuestario, es decir la diferencia de los ingresos y gastos presupuestarios (sin incluir el costo financiero) registra un superávit de P$235mm que se compara positivamente con el déficit de P$140.7mm del 1S24. Al considerar el costo financiero, el balance presupuestario (financiero) se ubicó en P$477.8mm, una mejora respecto al déficit de P$748.7mm del 1S24, y también respecto al déficit de P$657.7mm anticipado en el programa. Figura 1. Evolución Financiera del Sector Público Federal Los RFSP acumularon un déficit de P$568mm, que se comparan con el déficit de P$814mm del 1S24. En términos de la variación anual nominal esto significó una caída de 30.3%, como puede verse en la columna 7 de la Figura 1, lo que refleja el esfuerzo de consolidación fiscal por parte el Gobierno. Adicionalmente, la apreciación del tipo de cambio MXN respecto al dólar americano fue uno de los factores más importantes que contribuyó a reducir las principales métricas de deuda del sector público.
Consideramos que el movimiento del peso explica la parte más importante de esta diferencia. En el primer semestre, esta diferencia generó una reducción de P$194.2mm en el SH, teniendo como resultado un nivel de SH de P$17,796.6mm. De acuerdo con las estimaciones realizadas por HR Ratings a partir de la Estimación Oportuna del PIB al 2T25, el Saldo Histórico como porcentaje del PIB UDM a junio se ubicó en 50.6%, lo que representa una reducción importante desde el 51.3% alcanzado al cierre de 2024. No obstante, de acuerdo con las proyecciones de Hacienda, para el cierre del año se plantea que el SH alcance P$18,801.3mm, lo que de acuerdo con nuestra estimación del PIB de 2025 ubicaría el SH en 52.2%, muy en línea con el 52.3% planteado por la Secretaría y por debajo del nivel de 54.0% que anticipamos en nuestro último reporte de calificación realizado el 25 de noviembre de 20242 . Este aumento en el SH desde el nivel actual de 50.6% contempla una importante desaceleración en los ingresos tributarios, con un crecimiento de apenas 1.3% nominal anual para el segundo semestre de 2025 (vs. +12.3% en el 1S25) y un aumento en el costo financiero en el 2S25 de 27.3% anual vs. el aumento de 15.2% en la primera mitad del año.
